20210324-光大证券-中国人保-601319.SH-2020年年报点评_分红率首次提升至34_以上_寿险业务持续改善_3页_619kb

报告摘要

中国人保在2020年实现营业收入5837亿元（YOY +5%），保费收入5208亿元（YOY +4%），归母净利润201亿元（YOY -10%），虽然净利润下降，但整体业绩基本符合预期。公司分红率首次提升至34.4%，H股股息率7.5%，显著高于行业平均水平，体现出较强的股东回报能力。

产险业务稳定：公司产险业务保持龙头地位，综合成本率下降至98.9%（下降0.3pcts），主要得益于车险赔付率下降1.8pcts至58%。信用保证险综合成本率攀升23.1pcts至144.8%，赔付率上升46.6pcts至124.7%，导致承保亏损51亿元，但公司已基本完成风险出清。
寿险业务改善：寿险业务在2020年保费收入962亿元（YOY -2%），市场占有率下降0.3pcts至3%。然而，新业务价值逆势增长5.6%至54亿元，主要得益于业务结构优化，期交业务占比提升至69%。
健康险快速增长：健康险业务表现突出，保费收入323亿元（YOY +44%），新业务价值70亿元（YOY +57%）。其中，分红型两全保险保费收入达60亿元（YOY +212%），疾病保险保费收入28亿元（YOY +70%），医疗保险保费收入215亿元（YOY +26%），占比76%。公司通过“好医保”系列产品迭代升级，惠及4129万客户。
投资收益稳健：集团总投资收益率提升至5.8%（上升0.4pcts），基金及股票投资占比提升至14.3%。第三方资产管理规模达8541亿元（YOY +23%），显示公司在投资端具备较强能力。
盈利预测与评级：维持2021-2022年营业收入预计分别为7197亿元和8555亿元，归母净利润预计分别为241亿元和314亿元，2023年预计营业收入10499亿元，归母净利润420亿元。公司A/H股均维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	5555.15	5836.96	7197.15	8555.15	10498.65
归母净利润(亿元)	224.01	200.69	241.37	313.52	419.63
EPS(元)	0.51	0.45	0.55	0.71	0.95
P/E(A)	12	13	11	8	6
P/B(A)	1.45	1.31	1.24	1.13	1.00
P/EVPS(A)	1.16	1.02	0.93	0.82	0.63
P/E(H)	4.12	4.60	3.82	2.94	2.20
P/B(H)	0.50	0.46	0.43	0.39	0.35
P/EVPS(H)	0.40	0.36	0.32	0.29	0.21