20220416-天风证券-红旗连锁-002697.SZ-21年竞争承压下利润表现仍稳健_调整门店蓄力向远_4页_775kb

报告摘要

红旗连锁（002697）2021年年报及投资分析总结

核心内容概览

红旗连锁于2021年发布年报，全年实现营业收入93.51亿元，同比增长3.29%，归母净利润4.81亿元，同比下降4.66%。尽管整体利润有所下滑，但公司在竞争压力下仍保持了稳健的业绩表现。第四季度营业收入23.51亿元，同比增长4.71%，归母净利润1.32亿元，同比增长29.62%，利润略超预期，显示公司经营状况逐步改善。

主要观点

营收增长：2021年营收小幅增长，主要得益于门店数量的增加。全年新开门店412家，关闭146家，升级改造193家，调整后门店数量保持稳定，公司整体经营稳步提升。
毛利率变化：2021年全年毛利率为29.67%，同比提升0.22个百分点，主要因会计政策变化。第四季度毛利率环比下降，但同比提升3.01个百分点，显示公司对销售让利的策略有所调整。
费用率变化：销售费用率全年为23.11%，同比上升0.74个百分点，主要因会计准则调整和促销活动增加。管理费用率下降0.32个百分点，财务费用率上升0.47个百分点。
净利润表现：2021年归母净利润4.81亿元，同比下降4.66%，扣非归母净利润4.39亿元，同比下降4.01%。但第四季度净利润增长显著，归母净利润同比增长29.62%，扣非归母净利润同比增长61.48%。
投资收益：2021年公司通过新网银行获得投资收益1.37亿元，但该收益对主业利润产生了一定的稀释效应。
成长性：公司在展店、经营效率等方面具备成长潜力，未来仍有较大的发展空间。
投资建议：分析师预计公司2022Q1将进入上行通道，2022-2023年归母净利润预测分别为5.63亿元和6.47亿元，新增预测2024年归母净利润为6.98亿元，维持买入评级。
风险提示：居民消费需求下降、运营成本上升及行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,053.38	9,351.07	10,433.79	11,435.35	12,235.82
净利润（百万元）	504.72	480.70	562.48	645.95	696.71
归母净利润（百万元）	504.87	481.33	563.22	646.80	697.63
每股收益（元）	0.37	0.35	0.41	0.48	0.51
市盈率（P/E）	13.85	14.52	12.41	10.81	10.02
市净率（P/B）	2.03	1.90	1.69	1.50	1.33
EV/EBITDA	10.42	6.29	4.71	3.42	2.43

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.73%	3.29%	11.58%	9.60%	7.00%
营业利润增长率	1.63%	-3.87%	19.96%	15.06%	7.80%
归母净利润增长率	-2.20%	-4.66%	17.01%	14.84%	7.86%
毛利率	29.45%	29.67%	30.17%	30.57%	30.57%
净利率	5.58%	5.15%	5.40%	5.66%	5.70%
ROE	14.66%	13.07%	13.64%	13.88%	13.24%
ROIC	30.41%	28.93%	65.20%	58.24%	77.58%
资产负债率	43.72%	51.05%	43.40%	42.01%	41.04%
净负债率	-43.69%	-18.53%	-21.81%	-36.09%	-47.32%
流动比率	1.46	1.21	1.30	1.56	1.79
速动比率	0.97	0.64	0.70	0.86	1.17
每股净资产	2.53	2.71	3.04	3.43	3.87