20180724-财通证券-京新药业-002020.SZ-中期业绩或是三年向上的大拐点_3页_619kb

京新药业 (002020) 投资分析总结

核心内容概览

京新药业（002020）作为一家专注于精神神经和降脂领域的医药企业，近期发布2018年半年度业绩快报，显示其营收和净利润均实现显著增长。公司被给予“买入”投资评级，目标价为14.7元，体现出市场对其未来发展的积极预期。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年H1营收：14.09亿元，同比增长41%。
• 2018年H1净利润：2.13亿元，同比增长25%。
• 每股收益（EPS）：0.29元，同比增长9%。
• 单Q2净利润：1.25亿元，同比增长30%，增速环比Q1提升42%。
• 细分业务增长：
  • 成品药销售：8.23亿元，同比增长62%。
  • 原料药销售：4.03亿元，同比增长27%。
  • 医疗器械销售：1.70亿元，同比增长8%。

2. 未来增长预期

• 2018-2020年净利润预测：3.32/4.15/5.26亿元，年复合增长率（CAGR）为26.6%。
• PE估值：2018年为27.4倍，2019年为21.9倍，2020年为17.3倍。
• 目标价：14.7元，基于公司未来三年的业绩增长潜力。

3. 一致性评价与进口替代

• 政策红利：一致性评价政策为公司带来进口替代机会，推动业绩增长。
• 核心品种：瑞舒伐他汀、舍曲林、左乙拉西坦和普拉克索通过一致性评价，预计未来三年持续高增长。
• 市场潜力：精神神经药物市场超过30亿元，年复合增长率10%-20%。

4. 原料药优势

• 原料药是竞争根本：公司在原料药方面具备显著优势，如瑞舒伐他汀在上海独家中标，能以低价竞争。
• 产品竞争力：精神神经科三个产品原研平均占比90%以上，具备较强市场地位。

5. 在研产品布局

• P2B001：一款多巴胺激动剂与单胺氧化酶抑制剂的联合药物，II期试验显示良好效果，正在进行III期临床试验，有望成为创新药黑马。
• EVT201：一种新型GABAA受体部分激动变构调节剂，用于镇静催眠，由Evotec授权，目前处于II期临床试验阶段。

6. 财务指标分析

• 毛利率：持续提升，从53.9%增长至63.0%。
• 营业利润率：从12.6%增长至15.2%。
• 净利润率：从11.3%增长至13.1%。
• 资产负债率：保持在19.1%左右，财务结构稳健。
• ROE（净资产收益率）：从9.17%增长至12.0%，显示公司盈利能力增强。

7. 市场与估值

• 市盈率（PE）：从30.4倍下降至17.3倍，估值逐步合理。
• 市净率（PB）：从2.14倍下降至2.1倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• P/S（市销率）：从4.9倍下降至2.3倍，显示公司销售能力增强。

8. 风险提示

• 制剂销售不达预期：主要产品销售可能受市场环境影响。
• 巨烽显示业绩波动：子公司业绩可能对整体产生影响。

盈利预测摘要

投资评级

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分析师信息

• 分析师：张文录
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，SAC证书编号：S0160517100001
• 联系方式：zhangwenlu@ctsec.com

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