20171229-长城证券-京新药业-002020.SZ-公司动态点评_发补属正常审批程序_排位依旧较为靠前_4页_806kb

京新药业（002020）投资分析总结

核心内容

京新药业（002020）近期收到CDE关于瑞舒伐他汀钙片的一致性评价发补通知，该事件属于正常的审批流程，且公司在同类品种中仍保持较为靠前的位置。公司当前股价为11.33元，总市值为83.40亿元，流通市值为55.11亿元，总股本为73,612万股，流通股本为48,645万股。公司目前有3个产品（瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林）申报一致性评价，其中瑞舒伐他汀已收到发补通知，其余两个品种处于正常审评状态。

主要观点

• 发补为正常流程：发补是CDE对仿制药一致性评价申请的正常审评行为，表明公司资料准备充分，且在行业中排位靠前。
• 一致性评价政策影响：CDE受理号减少，显示一致性评价审评趋严，已通过评价的品种将更具市场价值和政策支持。
• 盈利预测稳健：公司2017-2019年EPS预测分别为0.36元、0.46元、0.59元，对应PE分别为31.90倍、24.67倍、19.14倍，显示出盈利增长潜力和估值逐步下降的趋势。
• 政策红利预期：一致性评价完成后，公司有望享受招标竞价、优先采购、资金扶持等政策利好，推动产品放量。
• 长期发展优势：公司长期聚焦精神神经领域，研发储备丰富，具备成为下一个盈利增长点的潜力。

关键信息

盈利预测表（单位：百万）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	1416	1875	2164	2556	3016
营业成本	699	864	942	1012	1093
营业利润	186	236	286	377	493
净利润	166	212	261	338	436

财务指标分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	50.6%	53.9%	56.5%	60.4%	63.8%
销售净利率	11.8%	11.6%	12.2%	13.3%	14.6%
ROE	7.5%	8.9%	10.1%	11.9%	13.8%
ROIC	11.1%	8.9%	10.0%	13.1%	15.7%
资产负债率	19.7%	23.1%	21.8%	17.2%	20.1%
流动比率	2.40	1.99	2.47	3.50	3.44
速动比率	1.25	0.77	1.22	1.95	2.26
EPS	0.23	0.29	0.36	0.46	0.59
每股净资产	3.07	3.30	3.57	3.92	4.38
每股经营现金流	0.00	0.00	0.43	0.19	0.85

估值指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	50.23	39.35	31.90	24.67	19.14
PEG	1.88	1.45	0.60	0.53	0.48
PB	3.76	3.50	3.23	2.94	2.63
EV/EBITDA	14.38	21.30	15.59	13.04	10.10
EV/SALES	2.59	3.90	3.28	2.75	2.16

投资建议

基于公司稳健的盈利增长预期、丰富的在研产品储备以及一致性评价政策带来的潜在红利，我们维持“强烈推荐”评级。预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 一致性评价进展低于预期
• 招标降价风险
• 研发风险

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上