20160120-兴业证券-京新药业-002020.SZ-小白马_高增长_新空间_30页_3mb

京新药业研究报告总结

核心内容

京新药业（002020）是一家以制剂业务为核心、具备快速成长潜力的医药企业，公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，不断拓展市场空间。分析师徐佳熹和李鸣维持“增持”评级，认为公司未来增长前景良好。

主要观点

• 核心制剂持续高增长：瑞舒伐他汀作为公司重点产品，受益于他汀类药物市场扩容，预计未来仍能保持高速增长。该产品在国内具有较强的竞争力，未来有望成为10亿元级别的重磅品种。
• 二线品种快速放量：康复新液、地衣芽孢杆菌、舍曲林、左乙拉西坦等产品在招标中表现良好，具备市场潜力，未来将接力核心品种增长。
• 在研产品丰富，精神类产品颇具特色：公司精神类在研产品如卡巴拉汀、盐酸美金刚等具有较高的市场潜力，未来有望成为新的业绩增长点。
• 切入医疗器械领域，外延布局可期：公司于2015年收购巨烽显示，切入医疗器械领域，未来有望在医疗信息化趋势中获得显著增长，预计巨烽显示2015-2017年扣非净利润分别不低于4500万元、5850万元和7605万元。

关键信息

财务指标

市场与增长前景

• 瑞舒伐他汀：预计未来几年将持续放量，国内终端市场规模有望达到100亿元。公司已通过欧盟认证，有望与原研药竞争。
• 康复新液：多科室推广前景广阔，预计2015年终端市场规模可达5亿元。
• 地衣芽孢杆菌：2015年终端市场有望达到3-5亿元，具备良好的市场增长潜力。
• 精神类药物：舍曲林、左乙拉西坦等产品快速增长，卡巴拉汀预计2016年上市，有望成为新的增长点。
• 医疗器械：通过收购巨烽显示进入医用显示器领域，预计2015-2017年营收增长25%左右，毛利率有望稳中有升。

风险提示

• 药品领域政策变化可能对市场产生影响。
• 外延并购进展可能慢于预期。

未来展望

京新药业已从原料药企业转型为以制剂为主的企业，公司内生增长强劲，外延式并购策略也展现出良好成效。随着医疗信息化和进口替代趋势的推进，公司未来成长空间广阔。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.54、0.90和1.26元，当前股价对应15-17年估值分别为56倍、33倍和24倍，具备较高的投资价值。