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京新药业（002020）点评总结

核心内容概述

本报告为财富证券分析师陈博对京新药业（002020）2018年半年报的点评，主要内容包括公司业绩表现、业务发展情况、投资评级及风险提示。报告指出公司业绩超预期，核心产品销售增长显著，同时公司在原料药和医疗器械业务方面稳步推进，并加大研发投入，积极推进一致性评价工作。

主要观点

1. 业绩增长提速，成品药业务快速增长

• 2018年上半年：公司实现营业收入14.09亿元，同比增长 41.08%；归属于母公司股东净利润2.13亿元，同比增长 25.34%；扣非后净利润1.92亿元，同比增长 24.67%。
• 二季度表现：营业收入7.65亿元，同比增长 47.12%；净利润1.14亿元，同比增长 26.21%。
• 业绩预期：公司预计2018年1-9月归属于母公司股东净利润同比增长 30%-40%。
• 核心产品贡献：六大核心产品合计销售收入超6亿元，同比增长 65%。其中，京诺（瑞舒伐他汀钙片）销售超3亿元，康复新液销售超1亿元，唯他停（盐酸舍曲林片/分散片）销售超6000万元。

2. 原料药业务有序推进转型升级

• 原料药业务上半年实现收入4.03亿元，同比增长 27%。
• 公司持续改进环丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等产品的工艺技术，提升产品竞争力。

3. 医疗器械业务稳定增长

• 深圳巨烽上半年实现销售收入1.7亿元，同比增长 8%。
• 业绩基本稳定，管理平稳交接。

4. 研发投入加大，一致性评价工作进展显著

• 2018年上半年研发投入 1.26亿元，同比增长 64.09%。
• 研发项目立项7项，申报2项，取得1个临床批件、7个生产批件。
• 一致性评价方面，公司已上报5个产品，获批2个（瑞舒伐他汀、左乙拉西坦），3个在评审中，处于行业前列。
• 重酒石酸卡巴拉汀胶囊是国内首家获得生产批件，公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物，进一步丰富精神神经类品种。

关键信息

财务指标

投资评级

• 评级：推荐
• 合理区间：13.44-14.40元
• PE倍数：28-30倍（对应2018年）

风险提示

• 核心产品竞争结构恶化
• 医疗器械业务不及预期

投资建议

由于公司业绩超出预期，且营销改革和一致性评价工作持续推进，报告上调了盈利预测：

• 2018-2020年营业收入：29.40/36.75/45.21亿元
• 2018-2020年归母净利润：3.48/4.37/5.36亿元
• EPS：0.48/0.60/0.74元

报告认为公司未来增长潜力较大，特别是在一致性评价品种上市后可能带来新增利润点，因此维持“推荐”评级。

附注

• 分析师：陈博
• 执业证书编号：S05310517080001
• 联系方式：0731-84403422 / chenbo@cfzq.com
• 相关报告：
  1. 《京新药业：京新药业（002020）2017年年报点评：商誉减值拖累扣非净利润，核心品种快速增长》2018-04-25
  2. 《京新药业：京新药业（002020)：业绩增速提升，关注一致性评价进展》2017-10-24

投资评级系统说明

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