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京新药业（002020）投资总结

核心内容

京新药业（002020）近期获得“买入”投资评级，目标价为14.7元。公司业绩表现强劲，且受益于政策红利，尤其是“一致性评价”带来的进口替代机遇，未来三年在精神神经和降脂领域增长可期。

主要观点

• 业绩快速增长：2018年上半年，公司实现营收14.08亿元，同比增长41.08%；净利润2.13亿元，同比增长25.34%。其中，制剂业务增长显著，六大核心产品合计销售超6亿元，预计扣除高开因素后仍保持20%以上的增速。
• 核心产品表现亮眼：康复新液、京诺、唯他停等产品销售表现突出，其中京诺（瑞舒伐他汀钙片）销售超3亿元，唯他停销售超6000万元。
• 原料药业务稳步增长：原料药业务实现销售收入4.03亿元，同比增长27%。
• 单季度业绩亮眼：2018年第二季度净利润1.25亿元，同比增长30%。
• 在研产品潜力大：P2B001（普拉克索与雷沙吉兰复方药物）和EVT201（镇静催眠药）均处于II期临床试验阶段，有望成为公司未来增长的重要引擎。
• 政策红利显著：公司多个产品通过一致性评价，预计将在未来三年内持续受益于进口替代政策。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.74元
• 一年内最低/最高：9.22/13.78元
• 市盈率：28.0倍
• 市净率：1.97倍

财务指标

• 资产负债率：19.1%
• 净资产收益率：9.17%
• 总股本：7.25亿股

盈利预测

• 2018-2020年净利润：3.32亿 / 4.15亿 / 5.26亿元
• EPS预测：0.46元 / 0.57元 / 0.73元
• PE预测：23.4倍 / 18.7倍 / 14.8倍
• PB预测：2.0倍 / 1.9倍 / 1.8倍

财务结构

• 资产负债率：从2016年的26.3%下降至2018年的18.1%，表明财务结构持续优化。
• 流动比率：从1.96提升至3.29，流动性增强。
• 速动比率：从1.64提升至2.89，短期偿债能力增强。

营运效率

• 毛利率：从53.9%逐步提升至63.0%，显示盈利能力增强。
• 营业利润率：从12.6%提升至13.8%，成本控制能力提升。
• 净利润率：从11.3%提升至13.1%，整体盈利能力增强。

投资回报率

• ROE：从8.9%提升至12.0%，股东回报率稳步提高。
• ROA：从6.6%提升至9.2%，资产使用效率提高。
• ROIC：从11.7%提升至15.7%，资本回报率显著改善。

分红指标

• DPS：从0.09元提升至0.33元，分红能力增强。
• 分红比率：从30.2%提升至45.1%，回报率提升。
• 股息收益率：从0.8%提升至3.1%，投资吸引力增强。

投资评级与估值

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 估值指标：
  • PEG：从1.5下降至0.6，显示估值吸引力增强。
  • EV/EBITDA：从36.4下降至9.1，估值水平持续走低。

风险提示

• 制剂销售不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 巨烽业绩波动：可能对公司整体利润产生影响。

分析师信息

• 分析师：张文录
• 执业资格：SAC证书编号：S0160517100001
• 联系方式：zhangwenlu@ctsec.com

数据来源

• 财务数据：贝格数据，财通证券研究所
• 报告时间：2018年8月16日