20240318-国金证券-安琪酵母-600298.SH-公司点评_进一步聚焦主业_期待利润兑现_4页_1mb

业绩简评

公司2023年年报显示，营收同比增长574%至13581亿元，但归母净利润同比下降386%至1270亿元，扣非归母净利润同比下降87%至1104亿元。季度数据方面，第四季度营收增长176%至3928亿元，但归母净利润大幅下降1548%至358亿元，扣非归母净利润下降384%至295亿元。

经营分析

• 主业聚焦：公司进一步强化酵母主业，收入占比从2022年的66%提升，达到2023年的约78%。制糖和包装业务收入分别下降119%和32%。
• 业务细分：烘焙面食和酵母提取物（YE）等业务保持增长，但微生物营养和保健品因终端需求疲软，收入下降。
• 量价拆分：2023年酵母主业销量增长104%至3485万吨，但吨价下降45%由于促销活动和产品结构调整。
• 地区表现：海外收入同比增长220%至4786亿元，虽增速放缓，但仍快于国内；国内收入下降12%至8761亿元，第四季度国内降幅扩大至92%，海外增长潜力持续。

盈利预测与估值

公司下调2024/2025年归母净利润预测，分别下降23%和24%，预计2024-2026年归母净利为138亿元、161亿元和189亿元，增长率8%、17%和18%。对应PE分别为20x、17x和14x，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括食品安全问题、海外市场扩张不及预期、市场竞争加剧，以及成本压力和需求波动。