20250815-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-成本红利兑现_利润释放周期启动_3页_657kb

安琪酵母（600298.SH）2025年半年报点评：成本红利释放，利润增长提速

总体表现

2025年上半年，公司实现营业收入79.0亿元，同比增长10.1%；归母净利润8.0亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润7.4亿元，同比增长24.5%。其中，Q2单季营收41.1亿元，同比增长11.2%，净利润增速环比提升。

核心亮点

• Q2收入增速环比提升：公司Q2海外收入增速显著，同比增长22.3%，高于国内增速，海外扩张贡献明显。
• 成本红利驱动利润增长：受益于糖蜜成本下降和海运费回落，Q2毛利率同比提升2.3个百分点至26.2%。扣非净利润增长17.7%，主要源于成本及费用优化。
• 费用控制稳定：期间费用率整体平稳，但政府补助同比下降约10%，短期对净利润形成压力。

展望

• Q3-Q4利润弹性预期：海运费成本或进一步下降，叠加糖蜜成本红利持续，有望带动全年利润加速增长。预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别达到16.4/19.2/21.9亿元，对应PE逐步降至14-16倍。

估值与评级

当前股价对应PE约19-14倍（2025-2027年），估值处于历史低位。维持“买入”评级。

关键风险

市场竞争加剧、消费需求恢复不及预期、大单品培育进度未达预期等。