20250822-天风证券-安琪酵母-600298.SH-收入增速环比提速_利润持续兑现_3页_703kb

安琪酵母（600298）2025年半年报点评总结

核心数据

1. 半年度业绩
   2025年上半年公司实现收入78.99亿元，同比增长10.10%；净利润7.99亿元，同比增长15.66%。其中第二季度收入41.05亿元，净利润4.29亿元，季度环比继续增长。
2. 业务结构
   • 主业：酵母及深加工收入同比增长12%，制糖业务增长20%，食品原料收入环比提升。
   • 外部增长：海外收入占比升至43.54%，同比增长22%，贡献主要增量；国内增长稳中趋缓。
   • 渠道拓展：经销商总量达24,589家，海外经销商收入增速达10%。

关键指标

1. 盈利能力
   • 2025Q2毛利率提升2.27个百分点，主要因糖蜜成本下行；净利率同比提高0.56个百分点，政府补助减少及销售费用优化支撑利润弹性。
2. 成本优势与产能规划
   海外糖业收购（晟通糖业55%股权，作价5.06亿元）承诺2025-27年净利润翻倍，巩固成本控制与成本红利。
3. 财务结构
   资产负债率47.24%，现金流健康，ROE提升至13.46%，反映资产回报与财务稳健性增强。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-27年收入年复合增速10%、净利润年复合增速10%以上，对应PE从22倍持续压缩至17倍。当前估值已体现增长预期，但仍具向上弹性。

风险提示

• 消费复苏不及预期或行业竞争加剧；
• 原材料价格波动与海外市场动销进度不及预期。

分析师观点：海外高增长仍是核心驱动力，成本优势与渠道扩张叠加，下半年业绩弹性较强。