20231030-西南证券-今世缘-603369.SH-2023年三季报点评_百亿营收已无虞_即将开启新百亿_5页_1mb

今世缘（603369）2023年三季报点评：业绩增长稳健，高端化与全国化战略推进

摘要

西南证券发布今世缘2023年三季报研究报告，维持“买入”评级，目标价未更新。报告指出，公司前三季度业绩增长强劲，2023年前三季度营收同比增283%，归母净利润同比增长266%，Q3单季虽增速略有放缓但仍保持28%以上的增长。高端产品结构优化、省外市场加速拓展以及全国化布局成为公司增长的主要驱动力。公司有望顺利实现全年百亿营收目标，并保持长期增长潜力。

核心要点

1. 业绩概况

• 前三季度：实现营收837亿元，同比增长283%；归母净利润264亿元，同比增长266%。Q3单季实现营收240亿元，同比增长280%；归母净利润59亿元，同比增长264%，业绩符合预期。

2. 产品结构优化

• 产品结构：特A+类、特A类、A类等高端产品增长显著，营收同比增速分别达245%、399%、272%。
• 区域分布：苏中、苏南等区域增长显著，省外市场增速超过省内，省外营收同比增长404%。

3. 毛利率与费用

• 毛利率：Q3单季毛利率提升至80.7%，主要受益于高端产品需求向好及产品结构优化。
• 费用率：Q3费用率增加46个百分点至280%，其中销售费用率同比上升45个百分点至245%。净利率略有下降，但仍保持较高水平。

4. 战略方向

• 高端化：国缘V3持续受益于省内商务消费升级，品牌高度提升。
• 全国化：加大央视广告投放，丰富消费者培育形式，推进全国化布局。
• 省内精耕：渠道下沉，构建长三角一体化运作体系，进一步夯实省内市场基础。

5. 盈利预测与估值

• 估值：预计2023-2025年EPS分别为2.55元、3.13元、3.85元，当前PE（2023年）为23倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于消费升级和全国化布局的长期成长潜力。

6. 风险提示

• 经济大幅下滑风险；
• 消费复苏不及预期风险。

财务数据

关联研究与声明

• 请务必阅读正文中的重要声明部分。
• 本报告分析师承诺以合理分析为基础，保持独立客观。