20230829-东吴证券-今世缘-603369.SH-2023年中报点评_百亿目标进程过半_产品势能向上_3页_444kb

今世缘（603369）2023年中报分析总结

核心观点

东吴证券维持今世缘"买入"评级，认为公司2023年中报业绩符合市场预期，全年完成百亿目标概率较强。

主要内容

1. 业绩亮点

   • 2023年上半年营收597亿，同比增长28.46%；净利润205亿，增长26.7%。
   • 第二季度单季营收、净利润增速分别为30.61%和29.13%，特A及以上产品销售额占比提升，省内外市场均增长。
   • 产品高端化趋势明显，毛利率升至72.86%（同比+3.7pct），但费用和税金调整影响净利润率（同比下降0.42pct）。

2. 增长驱动因素

   • 省内市场深耕（苏中/淮海区域增速达38%/35%），省外市场扩张加速（收入增长41%）。
   • 产品结构优化（V系列翻倍，淡雅单开高增长），经销商拓展（新增32家，客单价提升）。

3. 盈利预测

   • 2023-2025年归母净利润预测为31亿/38亿/45亿，同比增长25%/21%/19%。
   • 当前市值对应PE分别为24倍（2023E）、20倍（2024E）和16倍（2025E），维持2025年估值吸引力。

4. 风险提示

   • 省外扩张不及预期、消费复苏节奏放缓。