深度报告-2025-11-14-浙商证券-2026年固定收益年度投资策略_新时代_新生态_再平衡_76页_5mb

证券研究报告内容总结

资产配置：聚焦中美与流动性

1. 投研框架迭代：传统美林时钟框架面临适用性挑战，新时代下流动性作为核心因素仍重要，中美关系直接影响资产定价。
2. 股债双牛与再平衡：2026年或为股债强弱趋势互换的过渡年，债市震荡幅度压缩，建议顺应趋势，把握权益机会。利率债票息策略、信用债超短融是防御核心。
3. 权益配置建议：A股和港股科技主线为核心，红利资产防御性强，警惕高波动转债；美股主导逻辑为AI主线、美联储降息预期及中美修复。

流动性展望：N型利率曲线与浮息债机遇

1. 流动性政策倾斜：2026年降息预期10bp、降准50bp，狭义流动性平稳，央行扩表行为更重要。
2. 浮息债配置价值：定价受基准利率主导，“熊平”环境下抗跌，挂钩DR007策略性价比更高。

机构行为：资金博弈与资产荒

1. 短票策略主导：机构普遍降低久期，增持超短融和信用债；股债跷跷板效应强化，存款搬家加剧债市波动。
2. 资产荒延续：高票息供给减少，信用利差收窄缩量，ETF与固收+资金竞争加剧。

转债与量化：慢牛下的策略

1. 转债配置逻辑：科技成长及低价防御均衡配置，正股替代策略（行业顺周期）、双低债策略、类底仓策略三线并行。
2. 量化转债策略：动量因子、流动性因子表现优异，固收+产品扩容推动量化策略优化，估值与波动因子在2026年优势凸显。

中美关系影响与宏观平衡

1. 经济模式切换：中国出口稳增长依赖供应链，内需通过消费、投资双驱动，特朗普政府政策稳定有利于中美经贸弱复苏。
2. 通胀与政策空间：核心CPI温和回升，货币政策适度宽松；公积金加杠杆仍有空间，狭义赤字率维持4%以上。

风险提示

强化全球经济冲突风险；国内信用修复不及预期；中美关系大幅恶化；量化货币政策转向。

总结要点：聚焦“中美稳中向好、流动性可控震荡、资产荒延续”，配置上重心移向权益科技主线，债券以短久期防御，转债选项使用量化择机策略与均衡配置思维。