> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 机构配置更新专题总结 ## 核心内容 当前市场正经历一轮结构性去杠杆与股债再平衡的过程，主要由地缘政治不确定性、居民风险偏好变化及机构配置策略调整共同推动。这一变化对A股市场、银行理财、保险资金、居民融资及私募资金等多方面产生了深远影响。 ## 主要观点 - **市场波动加剧**：A股市场波动中枢持续抬升，居民与机构端风险偏好收缩，资金流出压力显现。 - **居民存款搬家放缓**：此前显著的“存款搬家”现象边际放缓，资金重新向低风险资产回流。 - **银行理财策略调整**：银行理财正从“增厚收益”转向“控制波动、优化体验”，增加低波动稳健策略配置，并探索结构化产品与多资产策略。 - **保险资金配置再平衡**：险资权益仓位处于历史高位，配置重点转向低波动、低资本占用的资产，如高股息股票与大盘蓝筹股。 - **居民融资去杠杆**：居民融资买入规模增长动能减弱，两融余额收缩，显示风险偏好未完全恢复。 - **私募资金被动降杠杆**：量化资金规模处于高位，但指数波动率上升导致策略失效，机构被迫降杠杆。 - **外资流入逻辑不稳固**：外资大幅流入尚未有扎实的逻辑支撑，更多依赖政策导向与市场预期。 - **中央汇金稳定器作用增强**：中央汇金等“准平准基金”在市场波动中注重流动性支持与信心托底，是维护市场稳定的重要力量。 ## 关键信息 ### 居民存款搬家趋势 - 2025年末居民存款达165.9万亿元，同比增速9.7%。 - 定期及其他存款占比达73.4%，显示居民投资偏好趋于稳健。 - 居民投资意愿持续震荡下行，2025年有所修复，但整体仍偏低。 ### 银行理财策略变化 - 银行理财正从“多资产策略”转向“固收+”及结构化产品，以降低波动。 - 权益资产占比极低，混合类产品规模较大，为8700亿元。 - 通过挂钩宽基或行业指数的结构化产品，平衡收益与风险。 ### 保险资金配置 - 上市险企权益资产配置比例显著提升，股票+基金占比达14.4%。 - 分红险产品因可分配盈余机制，成为连接保险与资本市场的重要桥梁。 - 险资面临偿付能力压力，配置逻辑从收益优先转向防御优先。 ### 居民融资行为 - 居民融资买入规模增长动能减弱，两融余额收缩。 - 新增投资者开户数走低，显示新增资金供给不足。 - 居民去杠杆反映市场波动下风险偏好收缩与盈利预期转弱。 ### 私募资金去杠杆 - 私募证券投资基金规模达7.35万亿，处于历史高位。 - 指数波动率上升打破量化模型假设，导致策略净值回撤，触发降杠杆。 ### 外资流入 - 外资大幅流入逻辑尚不扎实，依赖政策导向与市场预期。 - 内需主导政策的出台可能对外资流入形成一定支撑。 ### 中央汇金角色 - 中央汇金等“准平准基金”在市场波动中注重流动性支持与信心托底。 - 具备逆周期调节属性，是维护市场稳定的重要力量。 ## 投资建议 ### 推荐主线 1. **大型稳健券商**：推荐中信证券、华泰证券，具备资本实力、全业务链布局与风控优势。 2. **高股息红利属性突出的金融公司**：推荐江苏金租，现金流稳定，资产质量优化。 3. **行业景气度高、具备差异化业务优势的期货公司**：推荐瑞达期货，资管规模增长显著。 4. **防守型保险标的**：推荐中国平安、中国太保、中国财险，估值低位，业绩确定性高。 ### 风险提示 - **宏观经济下行**：压制资本市场整体景气度，影响非银板块盈利。 - **市场大幅波动**：冲击券商经纪、两融及期货资管等核心业务收入。 - **监管政策收紧**：可能对机构业务形成约束。 - **行业竞争加剧**：导致盈利空间被持续挤压。 - **资金持续流出**：加剧板块估值承压与个股流动性波动。 - **标的业绩不及预期**：可能影响股价表现。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|------------|----------|--------------|------------------|----------|----------|----------|----------| | 600030.SH | 中信证券 | 优于大市 | 24.13 | 357,620 | 2.29 | 2.54 | 10.53 | 9.50 | | 601688.SH | 华泰证券 | 优于大市 | 17.72 | 159,956 | 2.14 | 2.37 | 8.28 | 7.46 | | 600901.SH | 江苏金租 | 优于大市 | 6.71 | 38,863 | 0.56 | 0.62 | 11.93 | 10.75 | | 002961.SZ | 瑞达期货 | 优于大市 | 21.40 | 10,206 | 1.40 | 1.63 | 15.32 | 13.17 | | 601318.SH | 中国平安 | 优于大市 | 57.26 | 1,036,844 | 8.35 | 9.13 | 6.86 | 6.27 | | 601601.SH | 中国太保 | 优于大市 | 38.39 | 369,325 | 6.06 | 6.72 | 6.33 | 5.71 | | 2328.HK | 中国财险 | 优于大市 | 14.51 | 322,743 | 2.05 | 2.25 | 7.08 | 6.45 | ## 结论 当前市场处于去杠杆与再平衡阶段，居民与机构资金配置逻辑转向防御型策略，非银金融板块因估值安全边际、业绩确定性及政策红利，成为震荡市中攻守兼备的配置方向。建议重点关注大型券商、高股息金融公司及行业景气度高的期货公司，同时警惕宏观经济下行、市场波动、监管收紧等多重风险。