20251114-浙商证券-2026年固定收益年度投资策略_新时代_新生态_再平衡_76页_4mb

证券研究报告总结：新时代，新生态，再平衡——2026年固定收益年度投资策略

一、核心观点

• 新时代投研框架：从传统美林时钟转向货币信用模型，流动性与中美关系成为核心变量。无序市场下波段交易普适性低，建议把握长期趋势。
• 2026年资产展望：
  • 权益：A股和港股科技成长股超配，美股受美联储降息支持。科技主线（AI、半导体）为核心。
  • 债券：利率震荡区间（1.7%-2.0%），短利率债中高配。信用债聚焦低估值、高票息品种。
  • 商品：黄金超配，去美元化趋势延续。
  • 汇率：人民币受中美利差收窄支撑，美元指数中性。
  • 消费：服务消费崛起，商品消费承压。

二、宏观与策略核心逻辑

1. 经济增长动能：

   • 出口：供应链韧性提供支撑，对美依赖度下降（2025年降至19.4%）。
   • 投资：“反内卷”政策引导去杠杆，新基建与房地产平稳。
   • 消费：服务消费占比提升至65%，成GDP贡献主力。

2. 货币政策：

   • 2026年1次降息（10bp）、1次降准（50bp），联邦基金利率至2.5%-3%区间。
   • 央行重启国债买卖，流动性平稳，关注DR007下限（约1.4%）。
   • 美国宽财政抵消加息压力，2026年降息预期降至0次。

3. 资产轮动：

   • 股债跷跷板：权益慢牛（2026年震荡）压缩债券交易窗口。
   • 资产荒：信用利差窄、期限利差扩大，机构偏好短久期、高票息资产。
   • 黄金：地缘风险与弱美元支撑，2026年或达2.8%/美元。

三、组合配置建议

• 久期分级配置：

  • 高配：短期利率债、超短融、红利指数。
  • 中配：信用债（下沉2-5年AA+）、可转债。
  • 低配：中长债、高等级信用增级。

• 跨市场联动：

  • 短期：人民币/黄金/避险资产。
  • 长期：AI主题/中国消费升级/能源转型。

四、风险预警

• 核心风险：

  1. 中美关系骤变，引发制裁连锁反应。
  2. 主要经济体衰退，全球流动性收紧。
  3. 通胀超预期（核心CPI突破2%），政策转向。

• 季节性风险：

  • 季度末财政前置（如2025年Q1）；央行政策空窗期（2026年Q2）。

#### **投资逻辑示意图**
```mermaid
graph TD
A[新时代特征] --> B[流动性主导]
A --> C[中美地缘博弈]
B --> D[债券：压降利率波动宽幅]
C --> E[股市：政策+科技主线]
D --> F[转债：平衡配置]
E --> G[权益慢牛强化]
F --> H[高票息防御]