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非农或加快刺激政策落地，铜价抬升震荡区间

核心内容概览

本报告分析了2021年2月8日铜市场的宏观、产业基本面及交易面情况，预测了铜价的走势和震荡区间。整体来看，铜价受到制造业补库周期、通胀预期以及全球疫情控制的积极影响，同时面临供给紧张和消费季节性疲软的挑战。

主要观点

宏观面

• 疫苗进展与疫情控制：全球新冠疫情在疫苗加速投放后出现控制曙光，一季度作为观察疫苗效果的重要窗口期，需关注欧美疫情新增和累计确诊人数。
• 全球经济复苏与宽松政策：全球经济复苏背景下，各国央行仍将继续维持宽松货币政策，扩表阶段放缓但不会结束。
• 美国非农数据与刺激政策：美国非农数据喜忧参半，拜登政府刺激政策落地或将加速，美联储关注通胀预期，当前10年期国债隐含通胀预期约2.18%，距离2.5-3%的目标仍有距离。
• 美元指数与铜价相关性：美元指数近期波动较大，但与铜价的相关性逐步增强，短期内需关注宏观因素对铜价的影响。

产业基本面

• 铜精矿供给紧张：全球铜矿产量恢复缓慢，12月出现供应缺口，南美矿山发运延迟加剧了年后供给紧张预期。
• TC（加工费）下行：铜精矿加工费持续下行，SMM铜精矿指数（周）报40.75美元/吨，较上周下降3.1美元/吨。
• 精炼铜产量增长：2020年12月国内精炼铜产量同比增长10.9%，全年累计产量同比增长7.4%。
• 废铜供给与价差：废铜进口量同比增加，但受春节假期影响，节前交投清淡，节后预计供应将逐步恢复，精废价差维持在2000元以上的偏高水平。
• 消费端表现：制造业补库、新能源领域及清洁能源建设持续支撑铜需求，但节前累库效果不及往年，节后复工或带动需求回升。

消费端分析

• 电线电缆：电源和电网投资均超预期完成，光伏新增装机量创近三年新高，显示清洁能源建设对铜需求的支撑。
• 空调市场：12月空调产量同比小幅下降，但销量增长，表明需求恢复，未来随着房地产竣工面积增加，空调消费有望提升。
• 汽车行业：2020年汽车产销下降，但新能源汽车产量增长显著，预计2021年新能源汽车产量将达180万辆，同比增长40%。
• 房地产行业：12月竣工面积修复加快，但新开工面积回升放缓，铜需求更与竣工周期相关。

交易面分析

• 铜价走势：上周铜价探底回升，价格波动区间为56860-58500元/吨，周初受疫情担忧和刺激政策不及预期影响下跌，随后因美国就业数据改善和基本面支撑反弹。
• 行情展望：预计节前三天铜价仍有向上弹性，主要受拜登政府刺激政策和通胀预期提升推动，震荡区间有望抬升至58000-59200元/吨。

关键信息

• 库存情况：三大交易所总库存21.54万吨，LME和上期所库存同步累库，但速度较慢。保税区库存连续第二周下降，主要受南美发运延迟影响。
• CFTC持仓变化：非商业净多头持仓减少，空头增仓幅度远大于多头，铜价在探底过程中多空均有增仓，但净多头头寸下滑。
• 现货升贴水：LME铜现货升水14.45美元/吨，国内现货升贴水维持在合理区间，节后可能因需求回升而变化。

总结

铜价受到宏观政策和产业基本面的双重支撑，尽管面临供给紧张和消费季节性疲软，但整体仍保持上涨趋势。随着拜登政府刺激政策加速落地和通胀预期提升，铜价有望在节前三天继续上涨，震荡区间或将上移至58000-59200元/吨。同时，需关注欧美疫情发展、铜精矿供给恢复情况、节后复工节奏及现货升贴水变化等关键因素。