20221102-开源证券-海信视像-600060.SH-公司信息更新报告_Q3业绩超预期_结构持续提升_国内外份额稳增_4页_732kb

报告摘要

海信视像在2022年第三季度实现了业绩超预期，营收和净利润均显著增长，尤其在扣非净利润方面表现突出。公司通过产品结构优化、面板价格下跌以及市场拓展策略，提升了整体盈利能力与市场份额，同时上调了未来三年的盈利预测，维持“买入”投资评级。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营收325.1亿元，同比下降4.2%，但归母净利润11.1亿元，同比增长76.9%；扣非净利润8.5亿元，同比增长128.0%。Q3单季营收123.0亿元，同比下降5.1%，但归母净利润5.1亿元，同比增长116.2%；扣非净利润4.5亿元，同比增长171.5%。
盈利能力提升：Q3扣非净利润占净利润比例达71.3%，较去年同期和上季度分别提升28.5个百分点。公司毛利率提升至18.1%，净利率提升至5.1%，主要得益于面板价格下降及产品高端化。
市场地位巩固：Q3内销保持正增长，海信+Vidda品牌在中国电视市场零售量市占率达24.1%，同比增长5.8个百分点。公司全球市场份额持续提升，2022Q2海信系电视出货量市占率达12.1%，居全球第二；海信激光电视全球市占率达53%，居全球第一。
未来展望：公司预计Q4外销将恢复正增长，主要因海外渠道库存清理完成及世界杯营销机遇。上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为16.3/19.1/22.2亿元，对应EPS分别为1.2/1.5/1.7元，当前股价对应PE为10.0/8.6/7.4倍。
财务指标：2022年预计净利润2119亿元，净利率4.6%；2023年预计净利润2399亿元，净利率4.5%；2024年预计净利润2707亿元，净利率4.6%。ROE从8.7%提升至10.9%，盈利能力显著增强。

营收与净利润：
- 2022年前三季度：营收325.1亿元（-4.2%），归母净利润11.1亿元（+76.9%）。
- 2022Q3：营收123.0亿元（-5.1%），归母净利润5.1亿元（+116.2%）。
毛利率与净利率：
- 2022Q1-3毛利率17.8%（+2.2pcts），净利率4.6%（+1.7pcts）。
- Q3毛利率18.1%（+3.3pcts），净利率5.1%（+2.1pcts）。
市场份额：
- 2022Q3内销零售量市占率24.1%，同比增长5.8个百分点。
- 2022Q2全球出货量市占率12.1%，居全球第二；激光电视市占率53%，居全球第一。
财务预测：
- 2022E归母净利润1628亿元，EPS 1.24元；2023E归母净利润1908亿元，EPS 1.46元；2024E归母净利润2217亿元，EPS 1.70元。
- 2022E P/E 10.0倍，2023E P/E 8.6倍，2024E P/E 7.4倍。
风险提示：
- 疫情反复风险；
- 原材料价格波动；
- 激光电视市场开拓不及预期。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	39,315	46,801	46,035	52,941	59,293
YOY(%)	15.3	19.0	-1.6	15.0	12.0
归母净利润(百万元)	1,195	1,138	1,628	1,908	2,217
YOY(%)	115.0	-4.8	43.1	17.2	16.2
毛利率(%)	17.4	15.8	18.0	18.1	18.2
净利率(%)	3.9	3.4	4.6	4.5	4.6
ROE(%)	8.7	8.8	10.5	10.7	10.9