20221102-天风证券-海信视像-600060.SH-成本红利释放_业绩超预期_3页_675kb
报告摘要
海信视像（600060）总结
核心内容
海信视像在2022年第三季度（22Q3）实现了营业收入122.97亿元，同比下降5.14%，但归母净利润达到5.13亿元，同比增长116.19%，超出市场预期。公司全年累计营业收入325.11亿元，同比下降4.16%，归母净利润11.07亿元，同比增长76.86%。公司通过优化产品结构、提升市场份额以及成本控制，实现了盈利能力的显著改善。
主要观点
- 业绩超预期：尽管行业整体低迷，公司通过成本控制和产品升级，实现了归母净利润和扣非归母净利润的大幅增长，净利率提升至5.11%，同比增加2.13个百分点。
- 市场份额提升：在内销市场实现正增长，市场份额同比提升，主要得益于品牌矩阵（海信+东芝+VIDAA）和阶梯式价格策略。
- 高端市场布局：公司持续发力大尺寸和新技术产品，推动收入规模和盈利水平同步提升。
- 成本红利释放：面板价格持续下行，尤其是32寸、50寸和65寸液晶电视面板价格同比分别下降46%、55%和56%，显著降低了原材料成本，进一步扩大了盈利空间。
- 新业务增长：公司在激光显示、商用显示、云服务和芯片等领域快速发展，形成了多元化的产业布局，增强了市场竞争力。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 39,314.72 | 46,801.13 | 47,679.46 | 53,055.97 | 58,770.09 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 1,195.47 | 1,137.77 | 1,804.04 | 1,877.54 | 2,007.50 |
| EPS(元/股) | 0.91 | 0.87 | 1.38 | 1.44 | 1.54 |
| 市盈率(P/E) | 13.65 | 14.34 | 9.05 | 8.69 | 8.13 |
| 市净率(P/B) | 1.05 | 1.01 | 0.93 | 0.86 | 0.79 |
| EV/EBITDA | 2.02 | 2.58 | 2.17 | 1.76 | 0.96 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 15.28 | 19.04 | 1.88 | 11.28 | 10.77 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | 114.98 | -4.83 | 58.56 | 4.07 | 6.92 |
| 毛利率 | 17.90% | 15.75% | 18.30% | 17.91% | 17.50% |
| 净利率 | 3.04% | 2.43% | 3.78% | 3.54% | 3.42% |
| ROE | 7.68% | 7.07% | 10.23% | 9.84% | 9.73% |
| ROIC | 25.49% | 20.50% | 31.06% | 34.95% | 35.13% |
| 资产负债率(%) | 44.45% | 45.35% | 42.22% | 43.78% | 42.07% |
| 净负债率(%) | -3.60% | -13.00% | -19.54% | -24.72% | -34.06% |
财务健康状况
- 流动比率：2.05（2020）→ 2.15（2022E）
- 速动比率：1.70（2020）→ 1.86（2022E）
- 应收账款周转率：5.79（2020）→ 5.06（2022E）
- 存货周转率：10.33（2020）→ 10.24（2022E）
- 总资产周转率：1.29（2020）→ 1.39（2022E）
股价走势与投资建议
- 当前价格：12.48元
- 投资评级：买入（维持评级）
- 预期相对收益：预期股价相对收益20%以上
风险提示
- 面板价格下跌过快：可能导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率。
- 新显示业务发展不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
作者信息
- 孙谦：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com
- 宗艳：分析师，SAC执业证书编号：S1110522070002，邮箱：zongyan@tfzq.com
- 赵嘉宁：联系人，邮箱：zhaojianing@tfzq.com
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