20250331-华安证券-海信视像-600060.SH-海信视像24年报点评_拐点确立盈利超预期_4页

海信视像2024年报点评总结

核心内容概述

海信视像于2024年实现收入585.3亿元，同比增长9.2%；归母净利润22.5亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润18.2亿元，同比增长4.9%。公司业绩接近预告上限并超预期，顺利完成100%激励目标。公司拟每10股派息8.8元，分红率51%，较去年略有提升。

主要观点

收入与利润表现

• 2024年Q4：收入178.8亿元（同比+24.3%），归母净利润9.4亿元（同比+100.1%），扣非归母净利润8.3亿元（同比+121.6%）。
• 全年表现：收入同比增长9.2%，归母净利润同比增长7.2%，扣非归母净利润同比增长4.9%。
• 盈利改善：Q4毛利率同比提升2个百分点，全年毛利率同比微降0.6个百分点，主要受益于MiniLED和大屏化渗透加速，以及内销国补升级。
• 净利率：Q4归母净利率同比提升2.0个百分点，全年归母净利率同比微降0.1个百分点，四费费用率同比各下降0.5-0.4个百分点，控费得当。

收入拆分

• 内销：Q4收入同比增长30%以上，量价贡献各半，对比Q3大幅改善，国补拉动和产品线补齐成效显著，MiniLED为价增主引擎。
• 外销：Q4收入同比增长15%以上，量增驱动价格持平，美洲市场增速高于日本和欧洲，MiniLED在海外仍有渗透空间。
• 新显示业务：Q4收入同比下降10%，全年收入同比增长4%。激光显示聚焦百寸高端市场，商显教育线主动收缩，芯片业务保持双位数增长，乾照Q4收入增长1%，归母净利润5千万。

投资建议

• 盈利改善延续：2025年国补政策延续，MiniLED下沉普及，面板成本涨幅可控，公司全球化布局份额提升，渠道产品优化的alpha有望进一步兑现。
• 盈利预测：
  • 2025年：营收653.1亿元（同比+11.6%），归母净利润25.6亿元（同比+14.0%）。
  • 2026年：营收712.3亿元（同比+9.1%），归母净利润28.2亿元（同比+10.0%）。
  • 2027年：营收769.6亿元（同比+8.0%），归母净利润30.6亿元（同比+8.7%）。
• 估值：当前股价对应PE为11.62倍，预计2025-2027年PE分别为11.74倍、10.67倍、9.82倍，维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 行业景气度波动
• 行业竞争加剧
• 面板成本大幅波动

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务比率

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。