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国防军工行业周报总结（2016/3/7-2016/3/13）

一、核心内容概述

国防军工板块在2016年3月7日至13日期间整体表现弱于大盘，跌幅为3.61%，其中航天科技集团是唯一上涨的子板块，而中航工业和船舶板块跌幅较大。板块整体估值方面，市净率（PB）为3.9倍，低于沪深300的估值，且较前期高点仍显便宜。由于军工企业业绩不佳，市盈率（PE）估值出现扭曲，市净率成为更可靠的评估指标。

二、主要观点与关键信息

1. 行业与公司动态

• 万钢谈军民融合：科技部部长万钢指出，军民融合在科研设施互通、人才培养等方面存在不足，未来将从航天、潜海、超算、信息技术应用等领域统筹布局，促进军民融合协调发展。
• 航天科技集团改革启动：航天科技集团宣布将在“十三五”期间将资产证券化率从15%提升至45%，并启动科研院所改革，计划将不符合发展战略的业务进行调整。同时，集团正牵头设立300亿元的军民融合发展基金，用于支持内部及外部项目。
• 四创电子资产注入：四创电子通过发行股份购买大股东持有的博微长安100%股权，标的资产估值11.2亿元，较账面净资产增值185%。此举使其全面进入军用雷达领域，并计划配套募资用于提升雷达能力。
• 中国电科新一代预警机空警500：空警500实现平台和装备的国产化，采用数字阵列雷达技术，情报处理与抗干扰能力显著提升，标志着我国预警机技术取得重要突破。
• 武船出口登陆舰：武船集团与保利科技签订出口毛里塔尼亚登陆舰合同，该舰具备多种作战与支援功能，标志着其与保利科技合作模式的深化。
• 北方导航增持：北方导航第二大股东中兵投资增持897.82万股，持股比例升至17.5%，显示其对公司的信心。
• 九州科技中标中国移动项目：九州科技中选中国移动机顶盒集中采购项目，合同金额约1.25亿元，体现军工企业在民用领域的拓展能力。

2. 投资策略

• 外部环境有利：近期东北亚和南海局势升温，为军工板块提供利好支撑。
• 资产证券化预期升温：军工国企改革、军队改革等政策频出，资产注入预期依然存在，随着市净率下降，启动资产注入的概率增加。
• 航空发动机板块前景良好：工信部确认启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团组建进入实质阶段，相关板块行情将持续。
• 投资逻辑不变：军工改革与资产证券化仍是投资主线，政策落地将推动板块再次上涨。
• 维持“看好”评级：行业未来6个月内指数有望优于市场5%以上，推荐关注相关企业。

三、风险提示

1. 政策不确定性：资产证券化可能受政策影响停滞。
2. 研发进展缓慢：新型军品装备研制可能进展不及预期。
3. 国防投入放缓：若国防投入增长不及预期，将影响军工企业盈利能力。

四、估值与市场表现

• 军工板块市净率：当前为3.9倍，低于沪深300的2.8倍，估值相对便宜。
• 子板块表现分化：航天科技集团为唯一上涨板块，其他如中航工业、船舶板块表现不佳。
• 新三板交易情况：部分新三板企业表现活跃，如中加飞机周涨幅达35.56%，但多数企业成交量为零。

五、总结

国防军工行业在2016年3月周内整体承压，但政策利好和资产证券化预期仍为板块提供支撑。随着军民融合、军队改革等政策的推进，军工企业有望通过资产注入提升估值和盈利能力。航空发动机板块因专项启动和集团组建，成为持续关注的重点。尽管存在政策不确定性、研发进展和国防投入放缓等风险，但整体行业仍处于改革和发展的关键阶段，投资逻辑清晰，未来上涨动力充足。