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国防军工行业周报总结（2014/10/27-2014/11/02）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现弱于大盘，但板块内多数个股仍录得正收益。兵器集团是唯一跑赢沪深300的子板块，涨幅达8%。军工板块估值维持在80倍左右，为近三年最高水平，且相对于沪深300的估值比为9.1倍，同样为近三年最高。资产证券化率持续上升，但近期借壳案例表明资产上市路径正在多元化，部分估值较高的个股存在资产注入预期无法兑现的风险。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体弱于大盘，但多数子板块仍保持正增长，兵器集团表现最佳。
• 估值水平：军工板块估值处于近三年高位，需警惕资产注入预期落空带来的风险。
• 资产证券化趋势：军工资产证券化率提升趋势明确，但借壳案例显示新路径出现，需关注资产整合平台的承诺情况。
• 投资建议：短期仍以资产注入预期为主导逻辑，建议关注有明确资产整合承诺的公司，避免高估值且无承诺的个股。
• 风险提示：政策限制、军品新型号研制缓慢、国防投入增长放缓是主要风险因素。

关键信息

1. 个股市场表现

• 四川长虹：定增募资40亿元，其中22亿元用于收购零八一集团100%股权，提升军工资产证券化水平。
• 广船国际：拟收购黄埔文冲100%股权及扬州科进相关造船资产，总价约54.95亿元，进一步拓展军民船舶业务。
• 中航机电系统：完成对德国海力达公司100%股权收购，金额4.73亿欧元，推动汽车动力总成业务发展。
• 北方导航：拟置入北方专用车100%股权，同时受让导控所某型装备导航与控制系统产品技术，提升技术能力。

2. 三季报及年报预告

• 业绩表现：多数公司前三季度实现收入和利润增长，但部分公司如航天长峰、成飞集成、航天通信等净利润下滑或亏损。
• 增长亮点：振芯科技、海格通信、中航光电等公司净利润增长显著，其中振芯科技扭亏为盈，增幅达787%。
• 投资预期：部分公司如中航机电、北斗星通等对2014年全年业绩进行了预告，但业绩变动幅度较大，需谨慎对待。

3. 投资策略

• 行业前景：国际局势复杂、国家领导人重视、国防预算增长为军工行业提供发展动力，行业评级为“看好”。
• 投资逻辑：资产注入仍是短期主要逻辑，但需关注资产整合平台的承诺情况。
• 建议方向：优先选择有明确资产整合承诺的公司，规避无承诺的高估值个股。

风险提示

1. 资产证券化进程可能因政策因素而停滞。
2. 军品新型号研制进展缓慢可能影响行业增长。
3. 国防投入增长放缓将对行业盈利能力形成压力。

附录：图表目录

• 图表1：国防军工板块上周市场表现
• 图表2：国防军工板块市盈率估值情况
• 图表3：航天科技集团个股表现
• 图表4：航天科工集团个股表现
• 图表5：中航工业集团个股表现
• 图表6：兵器集团个股表现
• 图表7：兵装集团个股表现
• 图表8：船舶工业&重工集团个股表现
• 图表9：电科集团个股表现
• 图表10：地方军工&民参军个股表现
• 图表11：航天航空及国防板块新三板交易情况
• 图表12：国防军工行业三季报情况
• 图表13：国防军工行业2014年年报预告

总结

国防军工行业在2014年10月27日至11月2日期间整体表现弱于大盘，但板块内多数个股仍录得正收益。随着资产证券化率的提升，军工行业展现出较强的发展潜力，但近期借壳案例表明资产注入路径正在多元化。因此，投资者需关注资产整合平台的承诺情况，以规避高估值个股可能存在的风险。同时，国际局势复杂、国家重视及国防预算增长为行业提供了长期发展动力，整体投资评级为“看好”。