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国防军工行业周报总结（2015/1/19-2015/1/25）

一、核心内容概述

本周国防军工行业整体表现优于沪深300指数，多数集团板块涨幅超过5%，但船舶和兵装板块出现下跌。国防军工板块估值水平达到92倍，创历史新高，相对于沪深300的估值比为7倍，处于较高水平。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但近期选择体系外公司作为资产注入对象，提示军工资产上市思路可能发生变化，部分估值较高的个股存在资产注入预期无法兑现的风险。成飞集成重组被否也表明军工资产证券化过程并非一帆风顺，存在不确定性。

二、主要观点

1. 行业表现

• 国防军工板块整体表现优于大盘，部分集团板块涨幅显著。
• 船舶和兵装板块表现相对较弱，出现下跌。

2. 估值情况

• 当前军工板块估值处于历史高位，主要驱动因素为资产注入预期。
• 资产证券化率提升是长期趋势，但近期资产注入方式的变化带来不确定性。

3. 政策与改革动态

• 中央政治局审议通过《国家安全战略纲要》，强调国家安全的重要性。
• 航天科技集团、中国电科、兵器工业集团等军工企业均在推进国企改革和军工改制。
• 中国电科提出“三大措施”推动深化改革，包括明确五大主营业务布局、完善组织架构、构建现代国有企业治理体系。

4. 企业动态

• 航天动力控股子公司获得2000万元政府补贴，支持其研发项目。
• 海格通信投资5.45亿元建设“北京海格园”，以增强市场竞争力和产业布局。

三、关键信息

1. 市场表现

• 国防军工板块整体表现优于沪深300。
• 资产注入预期仍是投资逻辑，但需警惕预期落空风险。
• 估值水平较高，存在市场风险。

2. 2014年业绩回顾

• 国睿科技前三季度净利润增长47%~58%，净利润达8932.33万元，利润增长109.5%。
• 威海广泰净利润为11315.61万元，净利润增速20.9%，2013Q3增速为15.4%。
• 四川九洲净利润为8614.99万元，净利润增速20.1%，但2013Q3增速为-3.9%。

3. 投资建议

• 给予行业“中性”评级，建议关注资产注入已基本完成的公司。
• 长期来看，军工行业受益于复杂的国际局势、国家领导人重视和国防预算增长。
• 短期内资产注入预期仍是主要投资逻辑，但需警惕政策变化带来的不确定性。

四、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素停滞，影响市场预期。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢，可能制约行业发展。
3. 国防投入增长放缓，可能影响行业长期增长潜力。

五、总结

国防军工行业在2015年初表现出较强的市场表现，但估值水平已处于历史高位，存在资产注入预期落空的风险。政策层面，中央政治局审议通过《国家安全战略纲要》，推动军工行业深化改革和转型升级。各军工集团积极落实国企改革和军工改制，重点布局科技创新、军民融合和产业升级。同时，部分企业如航天动力、海格通信在资本运作和产业建设方面取得进展。尽管行业长期发展动力充足，但短期内需关注资产注入政策变化、军品研制进度和国防预算增长情况。综合来看，行业评级为“中性”，建议投资者关注资产注入已基本完成的公司，以规避市场波动风险。