20240827-国联证券-业绩短期承压_静待投产放量_6页_1mb

报告摘要

业绩表现：2024年上半年公司实现营业总收入156亿元，同比下降154%；归母净利润1.9962亿元，同比下降452%。主要因海外零部件认证测试滞后及余热回收领域需求疲软。第二季度单季营收同比下降6%，环比增长534%，归母净利润同比下降428%，环比增长39%，盈利能力边际改善。
募投进展：募投主体已竣工，设备进场有序推进，下半年投产有望带动业绩回升。
毛利率与费用：2024上半年综合毛利率25.5%，较去年下滑7.7个百分点，主要受原材料价格上涨、下游需求疲软及客户压价影响。费用率方面，研发、销售、管理费用率分别同比微增，研发投入加大以支持多领域技术预研。
投资建议：预计2024-2026年营收增速分别为126%、161%、171%，归母净利润增速分别为-12%、+10%、+13%。维持“增持”评级。

短期下行压力
产品结构转型阵痛与部分海外项目进度滞后是业绩承压主因，尤其余热回收领域需求下降及风电客户压价直接影响利润水平。
中长期成长动能
募投项目顺利投产以及新产品（风电热管理系统、储能/数据中心热管理解决方案、氢燃料电池配套产品）导入将打开成长空间。子公司设立计划进一步完善产业布局。