20251031-西南证券-天味食品-603317.SH-2025年三季报点评_Q3主业收入表现出色_外延并购步伐持续_5页_1mb

天味食品（603317）2025年三季报总结

公司业绩

2025年前三季度，天味食品实现营业收入24.1亿元，同比增长2%，归母净利润3.9亿元，同比下降9.3%，扣非归母净利润3.6亿元，同比下降8.1%。第三季度单季实现营收10.2亿元，同比增长13.8%，归母净利润2亿元，同比增长8.9%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长8.8%。业绩改善主要得益于有效渠道库存清理和新产品增长。

业务亮点

• 产品方面：Q3火锅底料收入同比增长25%，品牌“食萃”及“加点滋味”拉动增长；中式复调延续较快增长。
• 渠道方面：线上渠道收入2.2亿元，同比增长60.6%，环比保持强劲增长；线下渠道收入7.9亿元，同比增长4.5%，旺季需求支撑。
• 地区方面：东部和南部区域收入增速较快，分别为+45.6%和+20.9%。

关键指标

• Q3毛利率提升至40.5%，同比提高1.6个百分点，受益于原材料成本下行和高毛利产品占比增加。
• 销售费用率同比上升至10.9%，管理费用率下降，净利率同比略降。

战略与展望

• 公司聚焦大单品战略，如手工火锅、不辣汤，推进品牌升级和渠道精细化运营。
• 外延并购持续：完成对“一品味享”的收购，切入复合调味酱领域，增强即食酱产品线，与现有业务协同。
• 内生增长靠新产品和渠道扩展，预计2025-2027年EPS逐步上升，维持“买入”评级，动态PE约21倍。

风险提示

受原材料成本上涨和市场竞争加剧影响，业绩存在不确定性。