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天味食品2022年一季报及业务分析总结

核心内容

天味食品于2022年第一季度发布财报，显示公司业绩表现优于市场预期，营收和净利润均实现同比增长，且公司积极拓展市场，优化内部管理，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营收：2022年第一季度实现营收6.3亿元，同比增长20.6%。
• 净利润：实现归母净利润1亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长27.3%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.32元、0.43元、0.56元。

业务增长

• 川调业务：表现尤为突出，收入3.5亿元，同比增长45%。主要受益于小龙虾调料提前备货。
• 火锅底料：收入2.4亿元，同比小幅下滑3.2%，主要受去年同期促销影响。
• 冬调业务：收入增速为-35.3%，因春节较早备货时点提前。
• 鸡精/香辣酱：分别同比增长87.3%和35.4%，主要受益于去年同期高库存基数。

渠道与地区

• 渠道表现：经销渠道增长23.4%，定制餐调增长12.9%，电商渠道增速下滑20.2%，受疫情和消费影响。
• 地区表现：西南地区增长17.8%，华北地区增长43.1%，其他地区均增长20%以上；东北地区因经销商减少和疫情影响，收入下降8.5%。

成本与费用

• 毛利率：2022年第一季度为32.2%，同比下降1.7个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 销售费用率：同比下降4.9个百分点至13%，公司主动收缩线上广宣费用。
• 净利率：同比提升0.6个百分点至15.9%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

改革措施

1. 内部管理机制：自2021年第三季度起推行扁平化管理，设立营销委员会与产品管理组，提升管理效率。
2. 渠道管理：推出优商扶商分级经营模式，推进渠道精细化管理。
3. 产品策略：大红袍品牌大力发展小B端业务，同时加强好人家品牌大单品培育。
4. 激励机制：实施新一轮股权激励方案，扩大激励范围并降低难度，提升团队积极性。

行业前景

• 复调行业：预计未来将保持双位数以上增长。
• 竞争格局：中小品牌因成本高企和消费疲软加速退出，公司作为行业龙头，有望持续受益。

估值与评级

• PE估值：2022年动态PE为56倍，2023年为42倍，2024年为33倍。
• PB估值：2022年为3.42倍，2023年为3.22倍，2024年为2.99倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 原材料价格波动风险：辣椒、油脂等原材料价格可能继续上涨。
• 新冠疫情反复风险：疫情可能对餐饮端消费及物流发货造成影响。
• 市场竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

财务预测与指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

重要声明

本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性、完整性或可靠性。投资者需自行承担风险，且不得对报告内容进行有悖原意的引用、删节和修改。