20230413-西南证券-千禾味业-603027.SH-Q4业绩表现出色_零添加风头日盛_5页_1mb

千禾味业2022年年报显示，全年收入244亿元，同比增长266%，归母净利润34亿元，同比增长554%。Q4业绩表现突出，收入88亿元，同比增长549%，净利润16亿元，同比增长749%，符合预期，公司拟每10股派发108元现金。

主营业务增长强劲：调味品收入239亿元，同比增长263%，酱油和食醋分别增长28%和176%。全国化扩张顺利，线上渠道增长642%，线下渠道增长167%，经销商数量增加439家。受益于零添加产品概念普及，公司在Q4实现高额增长。

成本压力下，毛利率从36.6%降至年期，但Q4回升至39.8%，主要由于高毛利零添加产品占比提升和费用压缩。销售费用率下降6.6%，管理费用率降0.4%，净利率升至14.1%。

零添加风潮推动长期增长：公司持续丰富零添加产品线，拓展新产品如海鲜酱油，全国化和渠道扩张加速。产能增加，配合增长需求。

维持“持有”评级，2023-2025年EPS预测为0.49元、0.62元、0.76元，对应动态PE为45倍至29倍。风险包括新品放量不及预期和市场竞争加剧。