20230323-国海证券-361度-01361.HK-2022年报点评_疫情下增长稳定_童装业务表现出色_5页_407kb

361度（01361）事件点评总结

核心内容

361度（01361）发布2022年财报，全年实现营收69.6亿元，同比增长17.31%，归母净利润7.5亿元，同比增长24.17%。公司表现优于恒生指数，展现出较强的抗风险能力和增长韧性。

主要观点

营收与利润增长

• 2022年全年营收69.6亿元，同比增长17.31%。
• 归母净利润7.5亿元，同比增长24.17%，EPS为0.36元。
• 2023-2025年盈利预测分别为9.04亿元、10.77亿元、13.15亿元，同比增长分别为20.95%、19.22%、22.07%。

分品类表现

• 成人产品：营收54亿元，同比增长13.7%，占比77.6%。
• 儿童产品：营收14亿元，同比增长30.3%，占比20.7%，增速显著。
• 其他产品：营收1.2亿元，占比1.7%。

分渠道表现

• 线上业务：收入16.9亿元，同比增长37.3%，占比24%。
• 线下业务：收入52.7亿元，占比76%。

毛利率与净利率

• 全年毛利率40.5%，同比下降1.2个百分点。
• 净利率10.7%，同比上升0.6个百分点。
• 成人鞋类毛利率下降1.9个百分点，主要受疫情及OEM影响；服装毛利率上升0.2个百分点，受益于销售组合优化及电商平台占比提升。

费用控制

• 销售费用占比20.6%，较2021年上升1.4个百分点，主要因电商活动增加。
• 管理费用占比7.8%，较2021年下降1.6个百分点，受益于精细化数字管理。
• 财务费用占比0.13%，整体费用控制较为有效。

库存与应收账款管理

• 存货周转天数91天，较2021年增加4天，但存货结构优化，89.9%为2022年冬季和2023年春季产品。
• 应收账款周转天数147天，较2021年减少2天，部分受疫情影响信贷期限延长影响。

渠道扩张与门店升级

• 截至2022年底，公司品牌门店总数达5480家，同比增长210家。
• 其中儿童门店2288家，占比41.8%。
• 新一代第九代形象店数量达2664家，同比增长20.4%。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 估值：2023年3月22日收盘价3.72港元，对应2023-2025年PE分别为7.43倍、6.23倍、5.11倍。

关键信息

市场数据

• 当前价格：3.72港元
• 52周价格区间：3.04-4.47港元
• 总市值：7,691.48百万港元
• 流通市值：7,691.48百万港元
• 日均成交额：3.93百万港元
• 近一月换手率：0.010%

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争风险
• 消费者偏好变化风险
• 产品推出不及预期风险
• 突发公共卫生事件风险
• 其他风险

总结

361度在2022年实现了稳健增长，尤其在童装业务和线上渠道方面表现突出。尽管受到疫情影响，公司通过优化产品结构、加强线上销售及精细化管理，有效控制了成本和费用，提升了整体盈利能力。公司门店数量持续增长，品牌升级持续推进，长期来看，其产品力、渠道扩张和线上业务增长潜力值得期待，因此维持“买入”评级。