20231031-安信证券-千禾味业-603027.SH-23Q3业绩超预期_成长动能延续_5页_777kb

千禾味业23Q3业绩报告分析总结

公司业绩概述

千禾味业在2023年前三季度实现营业收入2331亿元，同比增长50.04%；归属于母公司净利润387亿元，同比增长106.61%；扣除非经常性损益净利润386亿元，同比增长111.82%。其中，2023年第三季度单季实现收入800亿元，同比增长48.45%；归母净利润131亿元，同比增长90.43%；扣非归母净利润130亿元，同比增长93.03%，超出市场预期。

细分表现

• 收入增长：第三季度分品类看，酱油、醋和其他分别同比增长56.3%、10%和50.7%，整体增速强劲。分渠道，经销商渠道同比增长56.4%，直销渠道同比增长29.2%。分区域，中部和西部增长显著，环比新增经销商达277个，全国化布局稳步推进。
• 成本与费用：毛利率同比提升33个百分点至36.9%，主要由于包材价格下降和运营率优化。销售费用率同比下降2.2个百分点，管理费用率因股权激励上升，综合归母净利率达16.3%，同比提升3.6个百分点。费用投放精准，费效比优化。

利润能力与财务健康

第三季度销售商品收到现金同比增长47.8%，合同负债同比增长64.2%，显示回款能力和订单增长强劲。净利润率16.3%，同比提升36个百分点。2023-2025年财务预测包括收入预计322亿元、368亿元、425亿元，净利润预计53亿元、65亿元、76亿元。当前股价1729元，相对于2024年动态市盈率35倍。

投资建议与风险

安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价2222元。建议关注公司持续的零添加酱油市场拓展和全国化战略。主要风险包括原材料价格波动、食品安全问题和行业竞争加剧，可能导致业绩不确定性。

关键数据摘要

• Q3收入增长率：48.45%
• 净利润增长率：90.43%
• 目标价：2222元
• 风险评级：正常风险（基准为沪深300指数）。