20240430-西南证券-千禾味业-603027.SH-23年顺利收官_24Q1短期承压_6页_1mb

千禾味业（603027）2023年年报与2024年一季报深度分析与投资展望

根据西南证券最新报告，千禾味业（603027）成功实现2023年业绩高增长，但2024年第一季度业绩增速有所放缓。现将报告核心内容总结如下：

一、业绩概述

1. 2023年业绩亮点：公司全年营收达321亿元，同比增长316%；归母净利润53亿元，同比增长542%。其中，酱油业务收入204亿元，增长349%，成为利润增长的核心引擎。
2. 2024Q1业绩承压：营收89亿元，同比增长93%；归母净利润15亿元，增长67%，但增长率较2023Q1有所回落，尤其受零添加产品放量影响。

二、业务结构分析

1. 产品结构：

   • 酱油：2023年收入占比63.5%，增速349%；2024Q1增速回落至91%，受高基数影响。
   • 食醋与其他业务：分别增长117%和289%，但2024Q1食醋业务收入下降62%。
   • 其他业务：以原料及辅料为主，毛利率相对稳定。

2. 渠道与区域：

   • 经销渠道收入增速显著，直营渠道仍有较强拉动。
   • 区域上，公司西部市场受高基数影响增速较低，而南部和中部外埠市场表现亮眼。
   • 截至2024Q1，经销商数量净增106家至3356家，渠道下沉加速。

三、盈利能力趋势

2023年毛利率37.2%，提升6个百分点，主要受益于零添加产品占比提升；2024Q1毛利率下滑至36%，因低价产品放量导致毛利空间压缩。

四、投资建议

西南证券预计2024-2026年EPS分别为0.62元、0.73元、0.86元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍。维持“持有”评级，认为零添加趋势下公司成长空间延续，但需关注原材料波动及行业竞争加剧风险。

关键词：全国化扩张、零添加战略、全国化扩张、零添加趋势、盈利能力、增长轨迹