20210901-太平洋-中创环保-300056.SZ-成本费用控制改善空间大_危固废业务潜力大_5页_950kb

报告摘要

中创环保（300056）是一家专注于工业资本货物领域的公司，其业务结构经历了战略调整，逐步剥离非核心业务，形成了“3+3”协同发展格局，即以滤料生产销售、烟气治理工程、危固废处置为核心业务，以城乡环卫一体化服务、空气净化、污水处理为创新业务方向。公司当前目标价为8.25元，昨收盘为6.66元。

业绩反转迹象明显：公司2021年半年报显示，尽管营收同比下降21.87%，但剔除剥离影响后，营收同比增长112.85%，其中危固废处理业务增长显著，达到318.20%。
成本费用控制改善空间大：原材料价格上涨（如PPS、PTFE分别上涨56%和17%）及期间费用率上升（14.37%，同比增加5.63个百分点）是公司亏损的主要原因。
危固废业务潜力大：公司危固废处理年处理能力约80万吨，包括多个在谈及投产项目，如江西祥盛、中创瑞平（河南）和江西耐华，有望成为业绩增长点。
滤料业务稳健增长：公司是国内高温滤料行业龙头企业，2021年滤料业务营收同比增长10.21%，毛利率提升至30.55%。
环卫服务业务增长潜力大：公司通过收购陕西汽车集团旬阳宝通专用车部件有限公司，具备环卫设备与服务一体化优势，中标多个环卫项目，预计未来将成长为核心业务之一。
盈利预测乐观：公司预计2021~2023年净利润分别为0.49亿元、1.26亿元、1.71亿元，对应PE分别为53倍、20倍、15倍，投资评级为“增持”。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1824	1298	2100	2623
净利润（百万元）	21	49	126	171
毛利率	11%	20%	21%	22%
销售净利率	1%	4%	6%	7%
ROE	2%	5%	11%	13%
PE（X）	110.48	52.79	20.33	15.02