20181031-招商证券-大有能源-600403.SH-成本费用控制得力_全年业绩有望跳跃增长_4页_728kb

大有能源（600403.SH）总结

核心内容

大有能源（600403.SH）于2018年10月31日发布财报，当前股价为3.75元，目标估值未明确。公司作为煤炭行业的重要参与者，2018年三季报显示其业绩显著改善，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司整体财务状况稳健，盈利能力和运营效率有所提升，但存在一定的风险因素。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：58.2亿元，同比增长8.6%
• 前三季度净利润：6.7亿元，同比增长62.7%
• Q3营收：19.4亿元，同比下降2.8%
• Q3净利润：2.2亿元，同比增长81.1%
• EPS：0.28元/股，同比增长62.7%

2. 成本与费用控制

• Q3综合售价为402元/吨，同比增长8.1%
• Q3销售成本为231元/吨，同比下降6.1%
• 煤炭业务毛利率回升至42.0%，同比大幅上行8.7个百分点
• 管理费用因Q3停产列支而同比减少0.4亿元，显著改善盈利空间

3. 产量与去产能进展

• Q3原煤产量达399万吨，同比增长3.9%
• 杨村矿被纳入2018年去产能名单，实际产能为60-80万吨/年，资源枯竭，亏损严重，退出有助于公司业绩改善
• 其余矿井暂无关闭计划，预计2018-2020年产量维持在1600万吨左右

4. 盈利预测与投资评级

• 2018-2020年EPS：0.38/0.41/0.43元/股，同比增长90%/7%/6%
• PE：9.8/9.2/8.7倍
• PB：1.1/1.1/1.0倍
• 投资评级：审慎推荐-A（维持）
• 估值水平：相比其他标的偏高

关键信息

5. 风险提示

• 其他矿井可能被纳入去产能名单
• 杨村矿关闭可能导致大额资产减值损失
• 天峻义海煤矿采矿权属问题可能影响正常生产

6. 财务数据与估值

• 2018年主营收入：77.65亿元，同比增长14%
• 2018年营业利润：11.08亿元，同比增长151%
• 2018年净利润：9.12亿元，同比增长90%
• 毛利率：36.2%（2018E），较2016年提升显著
• 净利率：11.7%（2018E）
• ROE：11.7%（2018E）
• 资产负债率：52.2%（2018E），较2017年下降
• PE：9.8倍（2018E）
• PB：1.1倍（2018E）
• EV/EBITDA：13.5倍（2018E）

7. 现金流量表现

• 2018年经营活动现金流：23.5亿元
• 2018年投资活动现金流：-6亿元
• 2018年筹资活动现金流：-19.41亿元
• 现金净增加额：-1.91亿元

8. 资产负债表概览

• 2018年流动资产：70.07亿元
• 2018年非流动资产：92.67亿元
• 2018年负债合计：84.96亿元
• 2018年归属于母公司所有者权益：78.02亿元
• 2018年资产总计：162.74亿元

投资评级定义

• 审慎推荐-A：公司股价涨幅预计在5%-20%之间
• 长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组组长，经济学博士，证券从业经验12年
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券
• 研究小组荣誉：多次荣获煤炭行业最佳分析师奖项

附注

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