20231027-开源证券-神州泰岳-300002.SZ-公司信息更新报告_费用率及汇率变动影响Q3利润_不改成长趋势_4页_884kb

神州泰岳（300002）投资分析总结

业绩表现

2023年前三季度，公司实现营业收入4051亿元，同比增长2522%；归母净利润563亿元，同比增长4678%。Q3单季度归母净利润159亿元，同比下滑157%，环比下降2971%，主要受汇率波动及费用率提升影响。预计2023-2025年归母净利润将达747亿、942亿和1127亿，对应PE分别为214、170和142倍。

核心驱动力

1. 游戏业务：老游戏流水稳定，《战火与秩序》《旭日之城》保持增长，新游戏储备丰富，2024年有望上线。
2. 智能催收业务：“泰岳小催”平台商业化落地，Q4起收入将加速增长。
3. 毛利率提升：整体毛利率达63.32%，同比提升20.4个百分点，规模效应显著。

风险提示

新游戏上线表现不及预期、智能催收业务增长缓慢、汇率波动等。

估值

维持“买入”评级，2023-2025年PE分别为214倍、170倍和142倍，较当前股价具备较高弹性。