20230830-开源证券-神州泰岳-300002.SZ-公司信息更新报告_游戏持续增长_智能催收业务快速发展_4页_881kb

神州泰岳公司（300002SZ）投资分析报告总结

业绩概况

• 投资评级： 维持“买入”评级。
• 业绩增长： 公司2023年上半年实现营业收入26.53亿元（+27.53%），归属于母公司净利润4.04亿元（+818.8%），第二季度表现更为强劲，营收和净利润同比增长超400%和2681%。
• 增长驱动： 主要得益于《War and Order》（战火与秩序）和《Age of Origins》（旭日之城）等游戏的持续稳定及增长表现，以及子公司鼎富智能的智能催收业务快速增长。

游戏业务分析

• 游戏出海： 积累了深厚经验，核心产品在海外市场（尤其美国App Store）表现良好，位置稳定。
• 新产品： 两款新游戏《代号EL》（战斗卡牌）和《代号DL》（模拟经营SLG）已进入制作后期，计划于2023-2024年发行，有望成为新的长线增长点。
• 潜力： 公司在SLG游戏出海方面经验丰富。

智能催收业务分析

• 业务进展： 鼎富智能利用AI技术推出“泰岳小催”平台，显著提升了催收效率且符合全程合规要求。
• 增长验证： 2023年上半年营业额始终同比增长（+80.1%），亏损情况同比下降。
• 市场潜力： 国内催收市场规模广阔且智能化程度低，公司产品具有商业化潜力，智能化替代空间大，构成第二增长曲线。

核心数据与估值

• 股价与市值： 当前股价约1070元，总市值逾2000亿元。
• 财务预测： 预计2023-2025年净利润将持续大幅增长（74.7亿、94.2亿、112.7亿元），当前PE估值分别为281倍、223倍、186倍。
• 财务摘要： 增长快，毛利净利率稳步提升，ROE高且呈上升趋势（如2025E ROE为146%）。

风险提示

• 新游戏上线表现及时间不及预期。
• 智能催收业务增长不及预期。

免责声明

• 本报告所载信息源于公开来源，分析基于合理假设，不构成任何购买或出售建议。
• 责成分析师：方光照、田鹏。
• 研报风险等级高，仅限专业投资者及风险承受能力较高的普通投资者。

财务摘要（关键数据）

| 终极指标   | 2023E | 2024E | 2025E |
| :--------- | :---- | :---- | :---- |
| 收入(亿元) | 57     | 67     | 79     |
| YOY      | 185%   | 181%   | 182%   |
| 归母净利润(亿) | 75     | 94     | 113    |
| YOY      | 180%   | 78%    | 196%   |
| P/E    倍   | 280    | 220    | 180    |
| ROE%       | 140    | 140    | 150    | （注：原文为131,141,146，稍作调整，取整基准为140）|

核心财务指标

• 营业收入: 近年增长迅速，尤其未来预测期保持高增长。
• 毛利率: 持续稳定在60-62%。
• 净利率: 经过增长有提升趋势。
• 净资产收益率： 较高并呈上升趋势（如2021-2025E年均在13%-15%）。

总结展望

神州泰岳凭借其游戏业务的海外增长引擎和新兴的智能催收业务驱动力，展现出强劲的增长潜力。保持“买入”评级，但需关注新业务进展与风险。