20230428-天风证券-神州泰岳-300002.SZ-业绩高增长_游戏出海表现亮眼_3页_776kb

公司报告：神州泰岳（300002）年报点评

投资评级：买入（维持）
行业：传媒/游戏Ⅱ
2023年目标价：未披露
当前股价：13.73元

核心业绩摘要

• 2022年财务表现

  • 营收：4806亿元，同比增长 114%
  • 归母净利润：542亿元，同比增长 409%
  • 扣非归母净利润：445亿元，同比增长 395%

• 游戏业务

  • 收入 3555亿元，同比增长 388%（毛利率提升 94pct 至 67.53%）
  • 海外市场占比 86.52%，通过子公司壳木游戏排名《2022年中国手游发行商海外收入榜》第8名。

• 其他业务

  • ICT运营管理、信息安全、创新服务、云业务、人工智能（“泰岳小催”平台）收入均有显著增长。

主要看点与风险

亮点

1. 游戏出海表现亮眼，《Age of Origins》2022年流水 253亿元（同比增长 450%），《War and Order》流水达 109.6亿元。
2. 新游戏储备丰富，包括《无尽苍穹》及两款SLG游戏。
3. 计算机业务收入增长强劲，创新服务收入翻倍。

风险

• 宏观经济和行业监管风险
• 游戏产品表现不及预期
• 海外市场拓展和营销不确定性
• 业务改善不及预期

估值与目标

• 2023-2025年预测
  • 营收：5290/6064/6904亿元，同比增长 101%/146%/139%
  • 归母净利润：701/822/1002亿元，同比增长 293%/172%/219%
  • PE估值：2023年 38倍 → 2025年 27倍