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绿城中国2023年半年度财务与经营分析报告总结

一、财务表现综述

• 营收与利润：上半年实现营收5698亿元，同比下降120%；归母净利润255亿元，同比增长413%；归母核心净利润388亿元，同比增长42%。
• 利润差异原因：净利润同比下滑45%，主要因合联营项目结算利润下滑，少股东损益大幅减少。
• 成本与减值：毛利率稳定在17.4%，资产减值及汇兑损失（693亿元）影响显著。

二、销售与回款情况

• 销售业绩：总合同销售金额1342亿元，同比增长19%；自投销售金额982亿元，同比增长16%。核心城市销售额占比85%。
• 回款效率：上半年销售回款率109%，回款表现优异，支撑现金流。

三、土储与拓展动向

• 新增项目：新增19个项目，权益拿地金额251亿元，补充货值571亿元。
• 土地储备：主要布局一二线核心城市，货值集中度89%，浙江三四线城市战略投资显著。

四、融资与偿债能力

• 融资成本优化：债券发行规模7809亿元，融资成本降至4.4%。
• 债务结构：短期偿债压力相对可控，未来看地推盘及权益率提升将改善业绩。

五、分析师展望

• 盈利预测下调：因减值与汇兑压力，预计2023-25年归母净利润分别为508、612、755亿元。
• 估值与评级：当前PE估值35/29/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策节奏不及预期
• 销售持续低迷
• 房企信用风险扩散