20230327-国金证券-绿城中国-03900.HK-核心净利符合预期_投销表现持续改善_4页_867kb

绿城中国 (03900.HK) 2022年业绩总结

核心内容概述

绿城中国在2022年实现了营业收入1271.5亿元，同比增长26.85%。尽管归母净利润同比下滑38.3%，但归母核心净利润同比增长11.3%，符合市场预期。公司通过优化财务结构和精准投资策略，展现出一定的业务韧性。

主要财务表现

• 营业收入：2022年达1271.5亿元，同比增长26.85%。
• 归母净利润：2022年为27.6亿元，同比下降38.3%。
• 归母核心净利润：2022年为64.1亿元，同比增长11.3%。
• 每股股息：0.5元/股，派息率48.5%。
• 毛利率：2022年为17.3%，同比下降0.8个百分点。
• 销售排名：2022年总合同销售额达3003亿元，自投销售排名升至行业第8。

重点城市深耕成效显著

• 一二线城市占比：全年销售额中，一二线城市占比85%。
• 长三角地区占比：销售额中，长三角地区占比63%。
• 重点城市市占率：杭州、宁波、西安、天津、济南等城市市占率排前五；北京、长沙、大连等城市市占率排前十。

投资策略优化

• 新增项目：2022年新增27个项目，总建面408万方，权益拿地金额408亿元。
• 总货值：对应总货值1037亿元，位列全国第8。
• 一二线新增货值占比：92%，其中杭州、北京、上海三城占比达82%。
• 投资效率：当年拿地实现当年销售501亿元，显示出高效转化能力。
• 商办物业占比：新增货值中商办物业仅占0.5%，投资更聚焦于住宅。

财务结构改善

• 融资成本：平均融资成本降至4.4%，同比下降20个基点。
• 短期有息负债占比：19.2%，同比下降5.9个百分点。
• 债券发行：2022年境内公开债券发行200.18亿元，持续优化期限结构。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2023年为2.43元，2024年为2.70元，2025年为3.34元。
• PE估值：当前PE估值为3.5/3.2/2.6倍，显示公司估值较低，具备上涨潜力。

风险提示

• 房地产市场低迷：销售持续低迷可能影响业绩。
• 汇率波动：人民币贬值可能影响财务表现。
• 房企违约风险：其他房企的违约可能对市场环境产生负面影响。

比率分析摘要

附录：主要财务指标

重要结论

绿城中国在2022年业绩表现稳健，核心净利润增长符合预期。公司通过优化投资策略，聚焦重点城市，提高销售排名。财务结构优化显著，融资成本下降，提升企业偿债能力。尽管归母净利润受汇率和减值影响下滑，但未来业绩有望逐步改善。当前估值较低，具备上涨潜力，维持“买入”评级。