保险行业9月跟踪报告（2020年第9期，总第10期）：板块超额收益持续，聚焦2021开门红-20200927-华创证券-24页_3mb

保险行业9月跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年9月保险行业的市场表现、保费增长情况、资产配置及监管政策动态，并对重点公司进行了估值与投资建议。

主要观点

• 市场表现：9月保险板块整体表现优于大盘，保险指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数7.3个百分点，为Wind二级行业第一位。但年初至今累计跌幅为4.4%，仍跑输大盘。
• 保费增速：人身险整体保费增速下滑，其中健康险为年内首次未实现两位数增长，而财产险保费增速相对稳定，但部分险种如保证险、农险出现负增长。
• 资产端表现：长端利率震荡上行，10年期国债收益率较上月底上涨11.2bp至3.1%。保险资金运用余额增长持稳，债券占比提升，股票和基金、银行存款占比下降。
• 监管政策：9月银保监会出台多项政策，包括债转股投资计划、健康险服务规范、交强险责任限额调整等，旨在优化保险资金运用和提升行业服务品质。
• 开门红预热：四季度开门红即将启动，太保率先于10月1日推出首款产品，国寿于10月20日推出，平安预计11月初启动，新华则在11月中下旬或12月初。

关键信息

一、市场表现

• 保险指数：9月上涨2.2%，跑赢沪深300指数7.3个百分点。
• 沪深300指数：9月下跌5.1%，年初至今累计跌幅为4.4%。
• 个股表现：新华、国寿上涨，平安、太保、人保下跌，其中人保跌幅与大盘基本持平。

二、负债端业绩跟踪

人身险行业

• 1-8月累计保费2.4万亿元，同比+6.7%。
• 8月单月保费2092亿元，同比+7.6%。
• 寿险：1-8月累计保费1509亿元，同比+8.4%。
• 健康险：1-8月累计保费537亿元，同比+6.8%，为年内首次未实现两位数增长。
• 意外健康险：1-8月累计保费45亿元，同比-11.8%。

财产险行业

• 1-8月累计保费9394亿元，同比+8.4%。
• 8月单月保费1093亿元，同比+9.6%。
• 车险：8月单月保费1754亿元，同比+10.1%。
• 非车险：健康险同比+31.8%，农险同比-1.9%，保证险同比-25.8%，意外险同比-76.8%。

三、资产端表现

• 保险资金运用余额：截至8月末为20.5万亿元，较年初+10.8%。
• 资产配置结构：股票和基金占比13.5%，债券占比35.7%，银行存款占比13.1%，其他投资占比37.7%。
• 债券配置：8月保险机构净认购银行间债券766亿元，地方政府债认购金额大幅上升。
• 长端利率：9月10年期国债收益率震荡上行，市场对利率走势预期逐渐明朗。

四、重点公司估值与投资建议

五、行业监管政策

• 债转股投资计划：明确保险资金可投资债转股计划，且应为优先级份额。
• 健康险服务规范：规范保险公司健康管理服务，包括健康体检、咨询、促进等七大类。
• 交强险责任限额：死亡伤残赔偿限额提高至18万元，医疗费用赔偿限额提高至1.8万元。
• 商用车险精算规定：明确保费厘定基本原则，建立费率回溯和产品纠偏机制。
• 保险资产管理产品：发布配套规则，规范产品登记、投资范围、销售行为等。

六、风险提示

• 上市险企战略转型进度不及预期。
• 疫情反复且影响超预期。
• 权益市场动荡。
• 长端利率持续下行。

七、行业动态

• 9月重点新闻公告：
  • 银保监会印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案》。
  • 实施车险综合改革指导意见。
  • 起草《责任保险业务监管办法（征求意见稿）》。
  • 发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》。
  • 调整交强险责任限额和费率浮动系数。
  • 发布《保险资产管理产品管理暂行办法》配套规则。
  • 发布《融资性信保业务保前管理操作指引》和《保后管理操作指引》。

八、投资建议

• 行业前景：经济弱复苏，长端利率预期明朗，保险股估值底部支撑增强，投资逻辑有所修复。
• 开门红预期：预计四季度及明年年初将显现负债端拐点，有望迎来“戴维斯双击”。
• 推荐公司：中国平安、新华保险、中国太保。

总结

本报告指出，9月保险板块表现优于大盘，主要受益于低估值优势及长端利率上行。尽管人身险保费增速下滑，但财产险表现相对稳定。各公司正积极准备2021年开门红，市场对保险股的估值支撑增强，未来有望迎来业绩与估值的双重提升。