汽车行业深度研究：热管理系统将迎变革，行业上升通道打开-20180313-联讯证券-25页-2mb

汽车行业热管理系统深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车热管理系统行业，分析其在行业中的重要性提升、技术发展趋势以及国内企业的竞争优势。报告指出，随着新能源汽车的快速发展，热管理系统在整车中的地位显著上升，成为影响电池性能、安全和整车续航的关键系统。

主要观点

热管理系统的重要性提升

• 新能源汽车的热管理系统不仅包含空调系统，还包括对电池、电机和电子设备的冷却/加热。
• 电池是新能源汽车的核心部件，其热管理直接影响整车性能和寿命。
• 电池热管理主要分为风冷、液冷和相变材料冷却三种方式，其中液冷系统因效率高成为主流。

热管理系统技术趋势

• 热泵空调系统因其高效节能，成为新能源汽车空调系统的重要发展方向。
• 热泵系统在制热模式下，能效比（COP）可达3，远高于PTC加热器的1。
• 随着低温环境下热泵系统性能优化，其应用前景广阔。

单车价值显著提升

• 新能源汽车热管理系统单车价值量为6925元，较传统车提升超过4000元。
• 随着新能源汽车渗透率的提高，热管理系统市场规模将大幅扩张。

关键信息

行业现状

• 传统燃油车热管理系统主要针对发动机和变速箱的冷却。
• 国际主流热管理系统供应商包括电装公司、法雷奥、汉拿和马勒贝洱，合计市场份额超过50%。
• 国内企业虽起步较晚，但在新能源热管理系统领域与国际巨头处于同一起跑线。

市场前景

• 2017年新能源汽车销量同比增长53%，预计2020年将突破200万辆。
• 新能源汽车热管理系统市场空间预计在2020年达到245亿元。
• 未来三年新能源汽车销量预计保持45%的增速。

国内企业优势

• 三花智控：拥有特斯拉等国际客户，产品线丰富，积极布局新能源热管理系统。
• 银轮股份：成功由商用车转向乘用车，进入大众供应链体系，具备较强的研发和生产能力。

投资建议

• 建议关注拥有核心技术、成本优势明显、客户资源丰富以及积极布局新能源汽车热管理系统的优质企业。
• 重点推荐：
  • 三花智控：阀类产品进入壁垒高，积极布局热管理系统，有望加速切入自主品牌供应链体系。
  • 银轮股份：由商转乘成功，进入大众供应链体系，与国际龙头企业站在同一竞争平台。

风险提示

• 宏观经济波动
• 汽车销量增速不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 热管理系统技术突破不及预期

行业背景

• 2018年新能源汽车补贴政策结构性调整，对高续航里程车型补贴力度未减。
• 双积分制于2018年4月开始考核油耗积分，2019年开始考核新能源汽车积分，2020年结算。
• 新能源汽车渗透率不足3%，仍有巨大提升空间。

企业分析

三花智控

• 成立于1994年，2005年上市，2016年更名为“三花智控”。
• 主要产品包括热管理控制部件，如热力膨胀阀、贮液器、控制器等。
• 与特斯拉合作密切，Model 3车型为其提供7个热管理部件，具有显著的市场潜力。
• 募集资金用于新能源汽车热管理系统相关建设项目，提升产能和产品测试能力。

银轮股份

• 换热器行业龙头企业，毛利率稳定在27%左右。
• 2016年商用车换热器营收贡献是乘用车的一倍，2017年商用车占比降至50%。
• 通过德国大众供应商审核，具备参与国际采购项目的资格。
• 积极布局新能源汽车热管理系统，产品包括电池冷却器、冷却板、水箱等。

技术发展与市场潜力

• 热泵空调系统在新能源汽车中具备显著优势，节能且安全。
• 低温制热性能仍有待提高，但通过技术优化和系统集成可解决。
• 随着新能源汽车市场扩张，热管理系统行业将进入快速增长通道。

结论

新能源汽车热管理系统行业正迎来变革，其重要性显著提升，单车价值量大幅增加，市场空间广阔。国内企业如三花智控和银轮股份具备成本优势和技术储备，有望在新能源热管理系统领域实现弯道超车，挑战国际巨头。投资建议聚焦具备核心技术、成本优势和客户资源的企业，重点推荐三花智控和银轮股份。