20180313-兴业研究-跨境投资通道梳理以及汇率影响（上篇）_19页_816kb

跨境投资通道梳理以及汇率影响（上篇）总结

核心内容概述

本报告梳理了我国当前跨境证券投资的主要通道，并分析了这些通道对人民币汇率的影响。随着我国资本账户逐步开放，跨境资金流动规模不断扩大，境外投资者对人民币金融资产的配置意愿增强，这对人民币汇率走势产生重要影响。

主要观点

• 跨境投资通道多样化：我国证券市场以“通道”式开放为主，主要通道包括沪/深港通、债券通、QDII、QDIE、QDLP、QFII、QFLP等，覆盖股票和债券市场。
• 资金流动方向明确：资金流入主要通过QFII、RQFII、QFLP、债券通等渠道，资金流出则主要通过QDII、QDIE、QDLP、外汇通等渠道。
• 沪港通与深港通是主要股票流入通道：2017年沪港通和深港通合计占境外投资者增持人民币股票资产的38%，其中深港通对境外投资者吸引力更强。
• 债券通成为债券市场外资流入新主力：仅开通半年，债券通已占海外投资中国债券市场增量的30%，成为重要的外资流入渠道。
• QDII政策阶段性收紧：2015年QDII额度冻结，体现“扩流入、限流出”的政策导向，但2018年跨境政策回归中性后，QDII2有望重启，为个人投资者提供新的跨境投资途径。
• 中港基金互认呈现“北热南冷”：境内基金赴港发行资金流入有限，而香港基金赴境内发行资金流出较多，主要受政策限制和市场表现影响。
• 人民币汇率波动影响跨境资金流动：跨境资金流动对人民币汇率有显著影响，尤其在CNH市场，汇率波动可能通过额度使用、换汇操作等途径传导至CNY汇率。

关键信息

1. 资金流入方向

• QFII/RQFII/QFLP：境外机构投资者通过资格审批后，以人民币投资境内股票、债券市场及私募基金。
• 债券通：境外投资者通过香港结算行进入境内银行间债券市场，投资范围涵盖国债、同业存单、政府支持机构债券等。
• 中港基金互认：合格基金可在两岸市场销售，但实际销售呈现“北热南冷”格局。

2. 资金流出方向

• QDII/QDIE/QDLP：境内机构和个人投资者可通过这些渠道投资境外证券、私募基金、不动产等。
• 沪/深港通：境内投资者可通过港股通投资港股，境外投资者可通过陆股通投资A股。
• 外汇通：境内个人投资者可通过该试点渠道投资境外资产，不受5万美元购汇限制。

3. 各通道特点与数据

4. 资金流动与汇率关系

• 沪港通与深港通：北上资金流入占主导，单日额度使用率提升，人民币汇率波动对CNH市场换汇业务影响显著。
• QDII与QFII：QDII使用效率与人民币汇率走势密切相关，人民币贬值时QDII资金使用比例上升。
• 债券通：短期成交量受汇率影响，但中长期趋势向好，资金流入规模逐步扩大。

未来展望

• 政策回归中性：2018年跨境政策趋向中性，有助于QDII、QDII2等通道重启，促进资本流动。
• 人民币国际化推动：随着A股纳入MSCI指数、中国债券市场纳入国际债券指数，跨境资金流动将更加频繁，对人民币汇率影响将更加显著。
• 债券通发展潜力大：未来境外投资者占比有望上升，成为人民币债券市场的重要参与者。

结论

我国跨境证券投资通道日益丰富，资金流动规模逐步扩大，对人民币汇率形成重要影响。未来随着资本账户进一步开放和人民币国际化进程加快，跨境资金流动将更加活跃，人民币汇率也将面临更多外部变量的影响。