20180313-联讯证券-_联讯汽车行业深度研究_热管理系统将迎变革_行业上升通道打开_25页_2mb

报告摘要

汽车热管理系统行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于新能源汽车热管理系统行业的变化趋势、市场潜力以及国内企业的竞争力。随着新能源汽车的快速发展，热管理系统在整车中的重要性显著上升，其技术复杂度和单车价值量均大幅提升。报告指出，热管理系统将经历重要变革，行业上升通道开启，同时建议关注具备核心技术、成本优势和客户资源的优质企业。

主要观点

1. 热管理系统的重要性提升

新能源汽车的热管理系统包括对电池、电机、电子设备的冷却和加热，相比传统车热管理（主要针对发动机、变速箱）更为复杂。
电池作为新能源汽车的核心部件，其热管理对电池寿命、性能和安全性影响巨大，需维持在 $15^{\circ} \mathrm{C}$ 至 $45^{\circ} \mathrm{C}$ 的温度区间。
电池热管理主要分为风冷、液冷和相变材料冷却三种方式，其中液冷系统因高效节能成为主流选择。

2. 热管理系统单车价值显著上升

传统燃油车热管理系统单车价值在2225-2425元，新能源车热管理系统单车价值量约为6925元，较传统车提升超过4000元。
新能源汽车的热管理系统包括电动压缩机、电子膨胀阀、电池冷却器、冷却板、电子水泵等，这些部件数量和种类均增加，导致价值量上升。

3. 热泵系统成为节能降耗的关键

热泵系统相比PTC加热，能效比（COP）更高，可提升电动汽车的续航能力。
热泵空调系统由电动压缩机、四通换向阀、节流装置、室内外换热器等组成。
热泵在低温环境下仍存在结霜问题，需结合PTC加热等技术进行优化。

4. 国内企业有望挑战国际巨头

国际主流热管理系统供应商（如电装、法雷奥、马勒贝洱等）占据全球市场 $50%$ 以上份额，但国内企业在新能源汽车热管理系统领域已具备一定竞争力。
国内新能源汽车销量增速领先全球，政策支持推动行业快速发展，为国内零部件企业提供了弯道超车的机会。

关键信息

1. 行业发展趋势

电动化趋势明确：2018年起，双积分制将逐步替代补贴政策，推动新能源汽车发展。
热管理系统升级：随着新能源汽车渗透率提升，热管理系统将逐步从传统燃油车模式向新能源车模式转变。
节能技术普及：热泵系统因能效高、安全性强，成为新能源汽车空调系统的发展方向。

2. 市场空间与增长潜力

新能源汽车销量增长迅速：2017年我国新能源汽车销量达77.7万辆，同比增长53%，预计2020年将突破200万辆。
热管理系统市场空间巨大：预计至2020年，新能源热管理系统市场规模将达245亿元。
单车价值提升：新能源车热管理系统单车价值量远高于传统车，提升空间巨大。

3. 国内企业表现

三花智控：具备核心技术，产品线丰富，已进入特斯拉等国际供应链，未来有望加速切入自主品牌。
银轮股份：传统换热器行业龙头，已成功进入大众供应链体系，具备乘用车和新能源热管理系统的开发能力。

投资建议

重点推荐企业：
- 三花智控：具备高进入壁垒的阀类产品，积极布局新能源热管理系统，拥有特斯拉等国际客户背书。
- 银轮股份：成功由商转乘，进入大众供应链，具备与国际巨头竞争的实力。
投资逻辑：
- 电动化趋势明确，新能源汽车销量增长可期。
- 热管理系统单车价值量提升，行业前景广阔。
- 国内企业具备成本优势和市场潜力，有望在新能源热管理领域实现突破。

风险提示

宏观经济波动：可能影响整体汽车市场需求。
汽车销量不及预期：若销量增长放缓，将影响热管理系统需求。
新能源汽车销量不及预期：政策落地效果可能不达预期。
技术突破不及预期：热管理系统技术发展可能滞后于预期，影响行业增速。

附录：主要企业与产品信息

三花智控

产品：热管理系统控制部件（如电子膨胀阀、控制器、电池冷却器等）。
客户：特斯拉、比亚迪、吉利、一汽、奔驰、通用等。
投资布局：已获得特斯拉Model 3车型全部7项热管理配套产品，未来有望拓展更多新能源车型。
募投项目：包括新能源汽车零部件建设、技术改造等，助力公司拓展新能源市场。

银轮股份

产品：油冷器、冷却模块、电池冷却器、水冷板等。
客户：大众、康明斯、戴姆勒等。
市场定位：从商用车转向乘用车，具备与国际巨头同台竞争的能力。

总结

新能源汽车热管理系统行业正处于快速发展阶段，其重要性显著提升，单车价值量大幅增长。随着双积分制的实施和新能源汽车销量的持续上升，热管理系统市场空间巨大。国内企业如三花智控和银轮股份凭借技术积累、成本优势和客户资源，有望在新能源热管理系统细分领域实现突破，挑战国际巨头。建议投资者持续关注具备核心技术、成本优势和积极布局新能源热管理系统的优质企业。

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