20231101-国盛证券-洽洽食品-002557.SZ-经营触底_拐点可期_3页_511kb

报告摘要

洽洽食品发布2023年三季报，前三季度营收448亿元，同比增长22%，净利润下降显著，但单季度表现改善明显。
收入端：2023年Q3收入179亿元，同比增长51%。公司预计受益于低基数，2024年Q1收入将加速增长。大单品瓜子受高基数影响略有承压，但长期依赖渠道精耕和坚果品类渗透。
坚果及海外业务：聚焦三四线消费者教育，提升坚果市占率；东南亚及美国市场前三季度增长超10%。
盈利端：Q3毛利率26.8%，同比下降5.5个百分点，净利率13.3%，同比下降2.9个百分点。公司通过控费降本，净利率环比改善明显。
成本拐点：今年葵花籽种植条件及天气有利，采购成本已触底，预计明年将释放利润弹性。
盈利预测：调整盈利预测，2023-2025年营业收入预计738/832/942亿元，对应净利润81/117/141亿元。维持“买入”评级，PE分别为23/16/13倍。
风险提示：食品安全、原料价格波动、渠道竞争加剧。
财务指标：更新PE、P/B等估值，ROE逐步回升，资产效率提升。

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