20220922-天风证券-博实转债_深耕国内智能装备领域_建议积极参与申购_11页_898kb

博实转债总结

核心内容

博实转债是博实股份发行的可转换公司债券，发行规模为4.5亿元，债项与主体评级为AA/AA级。转股价为15.81元，截至2022年9月20日，转股价值为97.91元，纯债价值较高。该转债的票息算术平均值为1.18元，到期补偿利率为12%，处于新发行转债的一般水平。按6年期AA级中债企业到期收益率3.79%贴现计算，债底为95.64元，具备较强债底保护。市场预计给予28%的溢价，上市价格约为125元，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购价值：博实转债规模较小，债底保护强，平价低于面值，具备较高的市场吸引力。
• 中签率：预计中签率在0.0011%-0.0012%之间，申购机会有限但回报潜力大。
• 行业前景：智能制造装备行业受国家政策支持，市场需求持续增长，尤其是新能源、石化、化工等领域。
• 公司基本面：博实股份是国内智能制造装备领域的领先企业，尤其在粉粒料后处理高端装备和橡胶后处理智能制造装备方面具有显著优势。
• 财务表现：2022年H1公司营业收入10.28亿元，同比下降7.84%，但毛利率保持在较高水平，为38.26%，高于行业平均水平。
• 募投项目：募集资金主要用于机器人及智能工厂产业化生产、矿热炉冶炼作业机器人研发示范、技术创新与服务中心建设，以及补充流动资金，项目具有良好的市场前景和经济效益。

关键信息

发行要素

• 代码：127072.SZ
• 证券简称：博实转债
• 公司代码：002698.SZ
• 公司名称：博实股份
• 发行额：4.5亿元
• 期限：6年
• 转股价：15.81元
• 转股起始日期：2023-03-28
• 申购日期：2022-09-22
• 主承销商：国信证券

募集资金使用计划

• 机器人及智能工厂产业化生产项目：拟投入1.60亿元，建设周期24个月，预计年营收5亿元，税后IRR为23.86%，静态回收期6.55年。
• 矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目：拟投入0.90亿元，建设周期36个月。
• 技术创新与服务中心（研发中心）项目：拟投入0.70亿元，建设周期18个月。
• 补充流动资金：剩余1.30亿元用于补充流动资金。

股权结构

• 前三大股东分别为联创未来(武汉)智能制造产业投资合伙企业(有限合伙)（17.11%）、邓喜军（9.41%）、张玉春（8.09%）。
• 控股股东未承诺优先配售，预计首日配售规模为74%，剩余网上申购规模为1.17亿元。

估值分析

• 截至2022年9月20日，公司PE(TTM)为33.82倍，处于中等水平，市值158.29亿元，处于同业较高水平。
• 公司今年以来正股上涨21.38%，同期行业指数下跌17.35%，股票弹性较低。

行业分析

• 智能制造装备市场规模持续扩大，预计2022年我国市场规模将超2.6万亿元。
• 国内工业机器人市场向头部企业集中，博实股份作为行业龙头，具备较强竞争优势。
• 行业政策支持，如《中国制造2025》、《“十四五”智能制造发展规划》、《“十四五”机器人产业发展规划》等，为行业发展提供政策保障。

风险提示

• 市场风险：可转债价格波动、发行到期不能转股、正股波动等。
• 经营风险：智能制造装备研发及产业化进程不及预期、技术保密与不正当竞争、技术人才流失、下游客户投资规模减弱、大客户相对集中、新业务拓展、原材料价格波动、疫情经营风险、坏账风险、存货余额较大、税收优惠政策变化等。

结论

博实转债具备较强的债底保护和市场吸引力，建议积极参与申购。公司作为国内智能装备领域的领先企业，受益于国家政策支持和行业持续扩容，未来发展潜力较大。然而，投资者仍需关注其面临的各类经营和市场风险，理性评估投资价值。