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宁波银行2024年中报投资分析总结

**投资评级：**买入-A
**目标价：**26元(6个月)
**核心观点：**业绩稳健增长，规模扩张领先；零售信用风险需重点关注。

业绩表现

• **净利润增长稳定：**2024年上半年归母净利润同比增长54.2%，季度增速环比下降至45.2%，主要驱动因素为规模扩张，拖累因素包括非息收入放缓及税收增加。
• **规模快速扩张：**二季度总资产新增1455亿元，同比大增711亿元；生息资产日均余额同比增长18.43%，领先银行业。

主要经营亮点

1. 主动扩表能力强：
   • 二季度新增负债1369亿元，市场化的主动负债工具发行扩大。
   • 存款增长不及同业，但金融投资、同业资产增速提升，尤其是子公司其他债权投资环比增长778亿元。
2. **净息差压力可控：**二季度净息差同比仅降1bps至1.85%，优于同行；负债成本率环比下降3bps，结构性改善明显（对公存款成本优化）。

风险因素

1. **非息收入承压：**二季度非息收入同比下降69%，主要因手续费及佣金净收入下滑，财富管理业务遇到瓶颈。
2. 信用风险结构分化：
   • 零售信用风险上升较快，不良率环比上升17bps至1.67%，逾期率上升幅度远超对公贷款。
   • 子公司逾期贷款率加剧，需防范合并后的信用风险传导。

估值与建议

• **估值吸引力：**鉴于估值底部历史低位(0.68-0.76倍PB)，建议积极布局。
• **利润增速放缓：**所得税费用大幅增加(同比+802%)拖累业绩，主要因贷款核销核增递延所得税。
• **投资建议：**维持“买入-A”评级，预计2024年营收增速64.9%，归母净利润增速47.7%。分析师认为不应悲观，估值底部或带来机会当前。

**免责声明：**本文仅为信息参考，不构成投资建议，风险自负。