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宁波银行营收增速边际改善，不良生成压力减小

核心要点：

• 业绩亮点：
  • 营收大幅增长：2024年上半年营收实现3443亿元，同比增长71.3%，较一季度增速提升13.6个百分点。利息净收入超2315亿元，较一季度增长25.7个百分点。
  • 净息差表现坚韧：2024年上半年净息差达1.87%，较一季度下降3个基点，但仍高于2023年水平，若剔除交易性金融资产影响，净息差可达2.17%。
  • 资产质量改善：2024Q2单季不良生成率降至1.17%，环比下降0.01个百分点；上半年核销贷款6789亿元，同比大幅增长91.07%，资产质量坚实。

具体分析：

• 信贷结构优化与成本控制：
  • 公司贷款增速反弹：贷款总额同比增20.59%，但个人贷款增速显著放缓（同比增18.64%，环比降8.67个百分点），主要系消费意愿疲弱及居民杠杆率已达高位；对公贷款和票据驱动信贷投放，二季度新增贷款中对公贷款占比61.85%。
• 中收压力持续：
  • 手续费收入同比下滑24.90%，代理业务收入降幅更大。主要受市场环境影响，但客户基础持续增长，AUM（管理资产）、私行AUM同比增速分别达115.7%、192.5%。
• 财务健康指标稳健：
  • 拨备覆盖率维持高位（4.055%），风险抵补能力强。
  • 营收预测：2024-2026年营收CAGR达8.5%，净利润增速长期CAGR将达10.5%。

投资建议：
维持“买入”评级，看好其资产扩张和盈利稳健性，或受宏观预期改善提振。

风险提示：

1. 稳增长不及预期：或影响顺周期业务表现。
2. 资产质量恶化：将削弱银行盈利韧性。
3. 监管政策转向：如资金成本或业务方向调整，可能影响预期。