10月经济数据点评：经济下行压力加大，11月LPR大概率调降-20191115-东北证券-11页_769kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2019年10月的宏观经济数据，指出经济下行压力加大，生产、投资和消费均出现不同程度的回落。同时，报告预测11月LPR（贷款市场报价利率）有较大概率下调，以应对当前经济环境。

主要观点

1. 生产下行，主动去库存延续

• 10月规模以上工业增加值同比增长 4.7%，环比下降 1.1个百分点，显示生产出现季节性回落。
• 分行业看，制造业增长 4.6%，采矿业增长 3.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 6.6%。
• 工业增加值增速在季度末通常提升，季度初大幅滑落，可能与统计方式有关。
• 企业仍处于主动去库存阶段，产成品存货累计同比已降至 1%，接近历史低点。
• 出口交货值同比名义下降3.8%，是拖累工业生产的主因，但随着中美关系缓和，出口拖累或有所缓解。

2. 固定资产投资增速回落，制造业投资回升

• 1-10月全国固定资产投资同比增长 5.2%，增速比前值回落 0.2个百分点。
• 基建投资增速为 4.2%，比前值回落 0.3个百分点，但近期促基建政策密集，效果有望显现。
• 制造业投资同比增长 2.6%，增速加快 0.1个百分点，符合预期，显示制造业投资情绪逐步回暖。
• 民间投资转弱，反映企业对经济前景仍持悲观态度。

3. 房地产投资回落，销售增速转正

• 1-10月房地产开发投资同比增长 10.3%，增速持续回落，但未失速。
• 新开工面积同比增长 10%，施工面积增长 9%，显示房地产投资仍有支撑。
• 房地产销售面积同比增长 0.1%，为年内首次转正，主要受益于“金九银十”推盘和部分地区政策放松。
• 房企到位资金同比增长 7%，其中个人按揭贷款增长 14.1%，显示资金来源多元化。

4. 消费增速降至年内低点

• 10月社零名义增长 7.2%，实际增长 4.9%，为年内新低。
• 汽车零售额同比下降 3.3%，是拖累消费的主要因素。
• 石油及制品类消费同比下降 4.5%，与国际油价下跌有关。
• 服装、化妆品等消费增速下降，或与“双十一”前的延迟消费有关。
• 预计11月消费增速有望明显回升。

5. 经济下行压力加大，11月LPR大概率调降

• 10月经济数据整体回落，显示经济下行压力加大。
• 10月信贷数据不及预期，LPR调降为大概率事件。
• MLF（中期借贷便利）利率已下调，为LPR调降提供空间。
• 核心CPI为 1.5%，整体CPI温和上涨，表明CPI不会成为货币政策限制因素。
• 中美关系缓和，预计对投资情绪有提振作用。
• 四季度经济增速预计不会较三季度更低。

关键信息

• 10月工业增加值：同比实际增长 4.7%，环比下降 1.1个百分点。
• 10月社零总额：同比增长 7.2%，实际增长 4.9%，为年内最低。
• 1-10月固定资产投资：同比增长 5.2%，增速回落 0.2个百分点。
• 1-10月房地产开发投资：同比增长 10.3%，增速持续回落。
• 1-10月房地产销售面积：同比增长 0.1%，首次转正。
• 10月消费拖累因素：汽车、石油制品类消费增速下滑。
• LPR调降预期：11月LPR大概率调降，以应对经济下行压力。
• 政策支持：近期促基建政策密集，可能推动基建投资回升。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：东北证券、Wind
• 分析师：
  • 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士
  • 尤春野：研究助理，北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融硕士
  • 曹哲亮：研究助理，武汉大学经济学及理学学士，北京大学金融硕士

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