20240221-中航证券-2024年2月LPR调降点评_LPR非对称调降_助力一季度经济_开门红__4页_1mb

LPR 非对称调降，助力一季度经济“开门红”总结

核心内容

2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，其中5年期以上LPR下调25个基点，至3.95%，创2019年LPR改革以来最大单次下调幅度，超出市场预期。此次非对称调降（1年期LPR未变）是继2023年6月下调10个基点后的再次调降，旨在通过降低中长期融资成本，稳定经济增长，提振市场信心。

主要观点

1. 降息背景一：引导实际利率下降，促进融资成本下行

• 经济形势严峻：2023年下半年以来，国内经济复苏不及预期，有效需求不足、产能过剩、社会预期偏弱、外部环境不确定性上升等多重因素制约了经济恢复。
• 政策支持需求上升：为推动经济稳增长，央行在2023年采取了多次降准和降息措施，如3月和9月两次降准，累计降低存款准备金率0.5个百分点；6月LPR下调10个基点，8月MLF引导LPR非对称调降。
• 房地产拖累经济：房地产行业复苏缓慢，拖累整体经济增长。LPR下调释放了稳定房地产市场的信号，有助于提振需求和信贷复苏。
• 实际利率偏高：尽管名义利率处于历史低位，但由于CPI和PPI持续负增长，实际利率仍处于较高水平，需通过进一步宽松政策降低实际利率，以驱动经济复苏。

2. 降息背景二：银行资金成本下行，为LPR调降提供空间

• 存款利率下调：2023年9月和12月，多家国有银行下调存款挂牌利率，缓解了银行系统的息差压力。
• 流动性支持措施：央行通过MLF净投放流动性超2万亿元，2月5日降准0.5个百分点，释放约1万亿元低成本资金，有效降低银行中长期负债成本。
• LPR调降空间打开：上述政策为LPR进一步下调提供了空间，有助于降低居民房贷利率和企业融资成本。

关键信息

• 5年期LPR下调25BP：为历史最大单次下调，释放稳增长信号。
• 房地产市场提振：LPR调降有助于降低居民房贷支出，推动房地产市场企稳复苏。
• 经济复苏与通胀预期：短期内物价水平可能仍低迷，需进一步宽松政策以促进经济复苏和通胀回升。
• 货币政策仍有空间：年内可能仍有进一步调整LPR的政策空间，但短期内二次宽松需求不迫切。
• 外部环境约束：美联储政策保持谨慎，美国通胀数据超预期，可能推迟降息，对国内货币政策形成一定约束。

风险提示

• 政策推行不及预期：国内政策执行力度可能弱于预期。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对经济产生冲击。
• 海外流动性收紧：美联储政策转向可能影响国内货币政策空间。
• 国内需求恢复偏慢：经济内生动力不足，需求复苏速度可能低于预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济、政策研究，以宏观视角分析经济运行趋势，指导大类资产配置。

联系方式

• 分析师：符旸（SAC执业证书：S0640514070001），刘倩（SAC执业证书：S0640122090025）
• 销售团队：
  • 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅用于参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，中航证券不对使用本报告导致的损失承担责任。