20220516-浙商证券-解读5月16日MLF续作_本月20日LPR报价大概率调降_3页_348kb

2022年5月16日货币政策分析总结

核心内容

2022年5月16日，中国人民银行开展1000亿元1年期MLF等量续作及100亿元7天期逆回购操作，中标利率保持不变，分别为2.85%和2.10%。央行未下调政策利率，主要出于对国际收支及物价稳定的权衡，但预计5月20日LPR报价将大概率调降，降幅为5BP。

主要观点

1. 央行未调降政策利率的原因

• 国际收支考量：二季度是国际收支的重要观察窗口期，截至4月末，我国外汇储备环比减少682.7亿美元，接近3万亿美元警戒线，可能对货币政策形成扰动。
• 中美利差倒挂：当前中美利差持续倒挂，美元指数及海外经济体国债收益率尚未见顶，央行需维持政策灵活性。
• 稳物价优先：央行已将稳物价作为重要目标，三季度将是关键观察期。4月CPI同比增速为2.1%，预计9月可能大幅上冲，存在突破目标值的风险。

2. 后续政策核心：宽信用

• 信贷与社融走低：4月信贷、社融数据均大幅走低，显示经济复苏压力仍存。
• 政策工具加码：央行通过降准、增设再贷款工具、推动银行降低存款利率、降低首套房贷利率下限等手段，缓解银行流动性、资本及利率约束，引导信贷投放。
• 关注LPR调降效果：预计5月20日LPR报价将下调5BP，推动宽信用政策落地，有助于刺激个人按揭贷款及企业中长期贷款需求。

关键信息

1. LPR调降预期

• 1年期及5年期以上LPR均将下调5BP，以进一步降低融资成本，支持经济运行在合理区间。
• LPR调降有助于推动宽信用政策，改善市场融资环境。

2. 大类资产配置建议

• 消费产业链：常态化核酸检测可能提升人员流动，带动航空、机场、旅游、酒店、餐饮等相关行业。
• 稳增长链条：继续看好金融、地产、建筑、建材等板块。
• 成长股机会：若美债收益率见顶，成长股或迎来企稳回升机会。
• 固收市场预期：10年期国债收益率预计在2.7%-3%区间震荡，三季度或达到3%高点，收益率曲线将重回陡峭化。

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%-20%之间；
• 中性：涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：跌幅超过10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

风险提示

• 海外央行可能开启紧缩进程，影响中美利差；
• 二季度国际收支状况仍需持续关注，若逼近警戒线可能对货币政策形成扰动；
• 物价波动可能对政策导向产生影响。

法律声明

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