20250921-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_25H1业绩承压调整_期待明年盈利修复弹性_3页_431kb

富安娜（002327）2025H1公司点评报告总结

业绩概述

• 2025年上半年公司实现营业收入10.91亿元，同比下降16.6%；归母净利润1.06亿元，同比下降51.3%。
• 第二季度延续一季度调整趋势，收入同比下滑15.3%，净利润同比下降47.7%。

业绩下滑原因分析

• 渠道因素：加盟渠道下滑最显著，收入同比下降43.3%，主要因关闭低效门店并进行库存清理。直营渠道收入亦下滑9.1%，主要受终端销售及节庆营销影响。
• 产品结构：套件收入下滑幅度最大（-21.6%），其余被芯、枕芯及其他产品收入分别下滑13.3%、14.7%及7.7%。
• 线上与费用：线上收入同比下滑5.0%，毛利率逆势提升主要因高毛利产品占比增加。但销售费用率同比上升7.3个百分点，销售费用增加较多。

未来展望

• 公司预计2025年全年收入约为26.5亿元，净利润下滑幅度较大，原因是业绩承压预期及相关加盟商去库存问题影响延续。
• 2026年起有望实现业绩修复，净利润预计同比增长11%。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.48元、0.52元。
• 维持高分红属性，在行业中保持稳定。

风险提示

• 加盟去库存周期延长、电商竞争加剧、原材料价格波动、政策变化等。