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2018年1月15日申万宏源交运行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年交通运输行业整体表现及重点子行业数据，同时分析了2018年初的市场趋势与投资机会。报告指出，2017年快递行业单量突破400亿件，同比增长28%，整体行业保持高增长态势。航空、航运、铁路、港口等子行业亦有不同表现，部分板块如铁路、物流、机场出现上涨，而航运、航空、公交、公路、港口则下跌。

主要观点

快递行业

• 2017年快递单量：全年累计完成400.6亿件，同比增长28%，业务收入达4957.1亿元，同比增长24.7%。
• 细分业务：
  • 同城快递：92.7亿件，占比23.1%，同比增长25%。
  • 异地快递：299.6亿件，占比74.8%，同比增长28.9%。
  • 国际/港澳台快递：8.3亿件，占比2.1%，同比增长33.8%。
• 平均客单价：全年平均为12.37元/单，进入维稳阶段。
• 投资建议：
  • 长期：看好顺丰重资产模式的大格局。
  • 短期：关注韵达股份（高增速、低估值）及圆通速递（18年增速具有上行弹性）。

干散货航运

• BDI指数：本周下降6.7%至1279点，春节前后为短期低谷。
• FFA市场：隐含远期BDI数值分别为1250点、1156点、1265点。
• 铁矿石库存：达1.52亿吨，创历史新高。
• 克拉克森预测：2018年需求增速3.1%，运力增速1.4%，供需改善幅度小幅扩大。
• 投资建议：长期看好未来四年边际改善，春节前夕为干散货标的配置良机。

外贸集运

• SCFI指数：本周上涨2.83%至839.72点，主力航线运价上涨。
  • 美西航线：上涨3.34%
  • 美东航线：上涨7.55%
  • 欧线：上涨1.01%
  • 地中海航线：上涨2.85%
• 装载率：欧线、美线均超90%，运价上调。
• 运价对比：当前运价显著低于去年同期（韩进海运破产影响）。
• 2018年展望：Q1为新船交付高峰，关注年后SCFI水平及3月美线运价谈判。
• 投资建议：长期边际改善开始，关注出口恢复对需求的影响。

油运市场

• VLCC TCE：本周报7500美元/天，接近运营成本线。
• 高油价影响：抑制进口国补库存，OPEC限产影响石油海运量。
• 投资建议：关注旺季运价表现，当前运价接近去年单季最低点。

行业市场表现

• 交运指数：上周下跌0.48%，跑输沪深300指数2.56个百分点。
• 子行业表现：
  • 上涨板块：物流、铁路、机场（铁路涨幅最大为0.68%，机场涨幅最小为0.13%）。
  • 下跌板块：航运、航空、公交、公路、港口（航运跌幅最大为1.54%，公交跌幅最小为0.59%）。

个股推荐

• 航运：中远海控（集运周期回暖）
• 航空：南航、国航（供给侧改革长期利好），吉祥航空（成长民营航空）
• 快递：韵达股份（高增速、低估值），圆通速递（18年增速上行弹性）
• 其他推荐：建发股份（金砖会议催化），上港集团（杭州湾大湾区），中储股份（物流地产），瑞茂通（受益煤炭回暖），楚天高速（转型电子）

关键信息总结

快递行业

• 2017年快递单量增长28%，业务收入增长24.7%。
• 异地快递增速领先，国际/港澳台业务增长最快。
• 平均客单价维持稳定，建议关注限售股解禁后的投资机会。

航空行业

• 短期票价改革推进，成本压力显著。
• 2017年11月民航客运量同比增长17%，客座率小幅上升。
• 吉祥航空因其高成长性及低估值被重点推荐。

航运行业

• BDI指数周跌6.7%，春节前后为短期低谷。
• 集运需求良好，但运价仍低于去年同期。
• 长期看好边际改善，关注年后运价走势。

外贸集运

• SCFI指数上涨2.83%，主要航线运价上调。
• Q1为新船交付高峰，运价能否维持值得关注。
• 需求端不确定性主要来自中小企业出口恢复情况。

港口行业

• 2017年11月全国主要港口货物吞吐量增长4%，外贸吞吐量增长5%。
• 集装箱吞吐量增长9%，旅客吞吐量下降8%。

铁路行业

• 2017年11月铁路客运量增长11.24%，货运量微增0.92%。
• 成本监审完善，票价改革可能带来利润提升。
• 大秦铁路前三季度业绩增长118.37%，全年有望保持高增长。

公路行业

• 2017年11月公路客运量下降4%，旅客周转量下降2%。
• 公路货运量增长10%，货物周转量增长7%。

投资建议

• 行业推荐：看好快递、铁路、航运、航空。
• 个股推荐：中远海控、吉祥航空、建发股份、上港集团、中储股份、瑞茂通、韵达股份。

重点研究报告摘要

行业报告

• 航空行业：价改加速，短期成本压力，长期利润空间打开。
• 快递行业：增速稳定，关注双十一及行业集中度提升。
• 集运行业：需求热度不减，关注旺季延迟及运价走势。
• 铁路行业：供需改善，成本监审完善，长期看好。
• 物流行业：配置价值显现，关注金股。

公司报告

• 广深铁路：土地资源变现加速，预计贡献6亿利润。
• 渤海轮渡：业绩增长超预期，员工持股落地。
• 外运发展：归母净利润增长35.91%，主业强劲。
• 中远海控：前三季度扭亏盈利27.4亿元，旺季延迟。
• 上港集团：前三季度利润增长20.35%，自由贸易港建设推动发展。
• 建发股份：大宗高景气，地产待年底结算。
• 瑞茂通：受益煤价上涨，前三季度利润增长20.44%。
• 吉祥航空：油价上升致利润小幅下降，但成长性突出。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有执业资格，独立、客观出具报告，不接受任何形式的补偿。
• 机构联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。
• 投资评级说明：
  • 证券：买入（强于市场20%以上）、增持（强于市场5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（弱于市场5%以下）。
  • 行业：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果。

结论

整体来看，2017年交通运输行业表现分化，快递、铁路、机场等板块表现较好，而航运、航空、公交、公路、港口板块则承压。报告建议投资者关注快递、铁路、航运、航空等行业，特别是韵达股份、吉祥航空、中远海控等个股，同时提醒注意市场风险及投资决策需结合个人情况。