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坚朗五金 (002791.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

坚朗五金（002791.SZ）在2021年上半年实现了强劲的业绩增长，展现出良好的盈利能力和业务拓展潜力。公司当前股价为201.60元，市值约为648.22亿元，被德邦证券维持“买入”评级，主要基于其在建筑五金和智能家居领域的双轮驱动、良好的费用管控能力、竣工数据回暖带来的终端需求释放以及深厚的护城河优势。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年中报数据：公司实现营收34.87亿元，同比增长34.25%；归母净利润3.79亿元，同比增长63.95%；扣非归母净利润3.80亿元，同比增长67.95%。
• 季度表现：Q2单季营收22.44亿元，同比增长24.83%；归母净利润3.36亿元，同比增长50.89%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长54.33%。
• 智能家居业务增长：智能家居产品营收达5.49亿元，同比增长55.37%，即使在20H1高基数下仍保持高速增长。

2. 业务结构优化

• 建筑五金业务：门窗五金、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件等核心产品营收分别增长24.33%、49.25%、49.01%、40.23%，其中门窗五金占比达52%，成为主要收入来源。
• 品类拓展成效显著：公司通过品牌矩阵的丰富和渠道共享策略，推动智能家居业务快速成长，同时提升整体市场竞争力。

3. 盈利能力持续提升

• 毛利率稳定：2021年上半年毛利率为37.32%，维持在较高水平。
• 净利率增长：销售净利率达11.23%，较2020年同期增长1.42个百分点，显示公司盈利能力增强。
• ROE提升：净资产收益率（ROE）为22.2%，较2020年增长1.7个百分点，体现资产使用效率提高。

4. 行业趋势利好

• 竣工数据回暖：2021年1-7月住宅房屋竣工面积同比增长27.20%，其中7月当月增长28.83%，显示房地产市场逐步恢复，有利于公司下游需求释放。
• 政策与市场环境支持：竣工数据的持续回暖将对公司业绩形成有力支撑，带来β收益。

5. 护城河深厚

• 渠道优势：线下销售联络点持续增加，线上平台“坚朗云采”提升客户体验，实现从2B到2C的渠道拓展。
• 服务优势：拥有完善的全球销售服务网络和优质的售后服务体系，增强客户粘性。
• 信息化建设：采用ORACLE系统平台，优化端到端业务流程，解决SKU众多的行业痛点。
• 品牌矩阵：覆盖家居建材多个品类，构建起多元化的品牌体系，增强市场竞争力。

关键财务信息

营收与利润预测（单位：亿元）

市值与估值指标（单位：亿元）

偿债与运营能力

投资建议与评级

• 盈利预测：预计2021~2023年公司收入增速分别为32.74%、27.66%、27.05%，净利润增速分别为38.85%、35.17%、33.27%。
• 估值分析：当前市值对应2021~2023年PE分别为57.13X、42.26X、31.71X，显示估值逐步下降，但业绩增速有望消化估值压力。
• 成长空间：公司通过品类扩张和渠道优化，持续提升市场占有率，同时受益于竣工数据回暖，具备α成长潜力。
• 评级结论：基于公司业绩表现、业务结构优化及行业趋势，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产调控政策大幅超预期
• 新冠疫情反复影响市场需求
• 建筑行业整体波动风险
• 应收账款高企带来的资金链风险

附：分析师信息

• 分析师：花小伟

  • 资格编号：S0120521020001
  • 邮箱：huaxw@tebon.com.cn
  • 职位：德邦证券研究所副所长、董事总经理、大消费组长、轻工首席分析师
  • 经验：十年大消费领域研究经验，曾任职于中国银河证券、中信建投证券
  • 成就：多次获得新财富、水晶球、金牛奖等权威奖项

• 研究助理：毕先磊

  • 邮箱：bixl@tebon.com.cn

投资评级说明

法律声明

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